摩根大通（JPMorgan）刚刚就科技巨头在人工智能（AI）领域的支出发出了严厉警告。亚马逊（Amazon）、Alphabet 和 Meta 的自由现金流（FCF）状况预计将发生剧烈逆转：从 2025年合计约1250亿美元的正向现金流，转变为2027年合计负800亿美元的局面。

短短两年内，这一数字将出现超过2000亿美元的逆转，其主要推手是针对数据中心、GPU 和 AI 基础设施的巨额资本支出。具体情况一目了然：亚马逊的现金流将大幅转负；随着投资力度的急剧加大，谷歌（Google）和 Meta 也将紧随其后。

这正是 AI 军备竞赛的实时写照。超大规模云服务商（Hyperscalers）正投入数十亿美元，力求在模型、算力和云服务领域构建竞争壁垒。为了确立长期的主导地位，它们甘愿承受短期的现金消耗。

增长与现金流之间经典的博弈，究竟是明智的长期押注，还是潜伏的现金流危机风险？