以前大家买的是“未来故事”，现在市场开始要“当下回报”了。Q2营收虽然创新高，但利润直接腰斩，毛利率掉到16.8%，自由现金流更是罕见转负。这说明什么？说明为了维持交付量和AI叙事，特斯拉正在用真金白银换规模，而且这个代价比预想中大得多。

最让资本恐慌的恐怕不是车卖得怎么样，而是那57.9亿美元的资本开支。Robotaxi、Optimus、AI超算，每一个都是吞金兽，且短期看不到回头钱。当中东局势推高油价、通胀预期再起时，这种“烧钱换梦想”的模式显得格外脆弱。

科技股的估值逻辑正在悄然切换：从为PPT买单，变成盯着现金流表找安全感。马斯克画的饼依然很大，但食客们开始担心自己能不能撑到饼出炉的那一天。

#特斯拉暴跌14.52%#