市场最近开始担心存储周期见顶，但从产业链库存来看，目前并不存在所谓的全面累库。核心供应商和云厂商的DRAM、NAND库存普遍只有2-3周，明显低于正常5-7周的健康水平，产业链依然处于低库存状态。

更关键的是，AI正在创造新的需求。AI Agent带来的KV Cache需求快速增长，QLC SSD作为近GPU存储方案渗透率持续提升，英伟达Rubin/Vera架构进一步提升服务器SSD配置，意味着AI基础设施对DRAM和NAND的消耗还在继续扩大，消费电子的疲软已经被AI需求对冲，甚至仍然供不应求。

从价格来看，景气度还在强化。7月PC DRAM合约价环比上涨15%-20%，对应三季度涨幅约30%-40%，远高于此前市场预期；现货价格继续走强，韩国半导体出口保持高增长，中国存储芯片进口也创出新高，供需依旧偏紧。

接下来值得关注的，不只是价格上涨，而是供需结构已经发生变化。全球AI资本开支仍在持续上修，谷歌未来两年资本开支预计达到2000-3000亿美元，这意味着未来几年AI对存储的需求仍将持续释放。在低库存、AI需求持续扩张的背景下，这一轮DRAM、NAND景气周期，目前看依然没有结束。