小鹏上半年净亏损31.2亿元，对比去年同期亏损11.4亿，亏损明显放大，两点关键原因：
1、产能利用率拖累整车毛利率。多条产线折旧是固定开销，但上半年多款新上市车型尚未形成规模化，整体交付同比下滑15.8%。汽车毛利率从去年上半年12.6%下滑至12.1%，固定制造成本分摊到更少车辆，整车毛利盘子被压缩。集团整体毛利率提升，主要来自技术服务等业务，并非卖车业务改善。

2、研发投入大幅扩张。上半年研发58.2亿元，同比大涨近40%，全部当期费用化，重点投入AI、智驾、机器人、新车型开发。销售、管理费用仅小幅上涨，并不是亏损扩大的主要推手。

简单说：卖车依旧有毛利，但整车毛利空间有限，销售管理费用并未暴涨，只是扛不住接近60亿量级的研发投入，最终形成大额亏损。

#新能源汽车 ##小鹏汽车 #

风险提示：数据来源于上市公司公开财报，仅行业观察，不构成投资建议