理想Q2财务：财务修复已经出现，技术如何变成产品和现金流？

- 盈收：理想汽车二季度交付98,330辆，环比增长3.4%；营收256.7亿元，环比增长11.7%。三季度营收指引是266亿—280亿元，高于二季度的256.7亿元。

- 毛利率：整车毛利率从一季度的6.1%回升至9.4%，综合毛利率从7.9%回升至11.0%，毛利润环比增长56.9%，经营端的缺口环比收窄23.3%。管理层提出了15%—20%的长期健康毛利率区间，但不是四季度承诺。

- 经营现金流：从一季度净流出60.9亿元，回到二季度净流入1500万元；自由现金流缺口也从73.9亿元收窄至13.0亿元。CFO李铁说：“全年能否实现正经营现金流和正自由现金流，很大程度上取决于第四季度的交付情况。”

- 研发投入：二季度研发投入27.8亿元，环比增长2%；期末现金储备875亿元。营收、毛利率和经营现金流同时从一季度低点回升，而且并没有压缩研发投入换来的。

接下来考验的是：新L系列、全新MEGA和i9陆续交付后，这种修复能否延续到四季度？？？你觉得能吗？

之后的财报电话会，一共进行了5轮机构提问，包含10个子问题。关注点主要集中在三个方向：产品与商业化、利润与现金流，以及AI与自研技术。

联想到小鹏和知乎的财报会，现在资本市场基本只关注两个东西了：AI技术 + 钱。

至于理想，则多问了一句产品，毕竟理想过去最让同行羡慕的，不只是车卖得好。而是它每做成一款车，往往都能很快变成销量、毛利和现金流。产品定义与商业效率，曾经是理想身上咬得最紧的两个齿轮。

现在，一个过去最擅长把产品变成利润的公司，进入了一个必须重新证明这种能力的阶段：这些投入，究竟只是让技术参数变得更漂亮，还是能再次变成用户愿意付钱的高配车型、恢复中的毛利率和现金流？

带着这条线，再看这场电话会的5轮10问，就清楚多了。

【第一轮：摩根士丹利 Tim Hsiao】

问题一：现在L系列的年度换代已经完成，请管理层更新一下，L系列自上市以来的市场表现如何？

马东辉（理想汽车总裁）：L9高配版本订单占比超过85%，L8主要由Ultra版本走量，新L6希望形成稳定的月销万辆规模。他说：“高端版本的用户接受度是超预期的。”同时也承认，“换代切换期带来了阶段性扰动。”

问题二：今天公司发布了新一代MEGA的预热视频。这次改款的核心亮点是什么？公司对它的销量有什么预期？

马东辉：新一代MEGA主要升级三个方面：后轮转向、线控转向和主动防倾杆带来的操控改善；M100芯片、侧后向感知和新座舱芯片带来的智能化升级；二三排座椅、内饰氛围和交互细节的优化。

至于销量，他没有给出具体目标，表示最终取决于上市后的订单转化、产能爬坡和市场需求变化。

【第二轮：瑞银 Paul Gong】

问题三：近期原材料涨价对公司利润率的影响，能否在单车层面进行估算？从二季度进入三季度，公司会采取什么措施应对成本压力？

马东辉：芯片、PCB、存储芯片和碳酸锂价格上涨，都给公司带来了成本压力。短期依靠提前锁量、长期采购协议和精细化运营平滑波动；中长期则依靠电机、电控、碳化硅模组、电池和M100芯片的自研自制，建立结构性的技术和成本优势。

问题四：考虑原材料上涨和行业竞争，公司最新的毛利率目标是多少？

李想(理想汽车创始人、董事长兼CEO）：随着新车型陆续上市，毛利率正在逐步改善，但公司也要面对芯片、PCB和半导体成本上涨。

理想不会把成本上涨直接转嫁给消费者，而会依靠一体化设计、供应链、成本管理和销售体系效率消化。长期来看，公司健康的综合毛利率介于15%—20%。

【第三轮：中信证券 Wenzuo Qiao】

问题五：关于即将上市的理想i9，目前有哪些信息可以分享？

马东辉：i9定位为面向多成员家庭的纯电旗舰六座SUV，与MEGA分别覆盖旗舰SUV和旗舰MPV市场。

它将搭载800V 5C高压平台、新一代自研电驱、M100辅助驾驶芯片和新一代座舱芯片，计划在9月中旬正式发布，价格和版本配置将在发布会上公布。

问题六：马赫M100芯片和辅助驾驶模型协同优化的进展如何？下半年有哪些关键里程碑和量化指标？

谢炎（理想汽车高级副总裁兼CTO）：M100已经搭载在全新L9、L8和L6上，芯片产能能够满足市场需求。下一阶段模型将转向完整的3D ViT架构，参数规模提升至此前的3倍，计算量提升至4.6倍。

四季度目标包括有效感知距离超过250米、关键物体三维空间感知精度达到5厘米以内，以及窄路、门岗等场景成功率提高50%。

【第四轮：中金公司 Jing Chang】

问题七：二季度经营现金流已经基本转正，但自由现金流仍然为负。下半年自由现金流能否转正？全年现金流走势如何？

李铁（理想汽车CFO兼执行董事）：从三季度开始，随着新车型陆续交付，公司预计每个季度保持稳定的经营现金流。全年资本开支预计约60亿元，包括研发和自建超充网络。

全年经营现金流和自由现金流能否转正，很大程度上取决于第四季度交付；但今年整体现金流表现会比去年更强。

问题八：自研M100芯片和软硬件一体化，对辅助驾驶能力的提升有哪些实际作用？

谢炎：自研芯片使芯片团队和模型团队可以联合设计，围绕M100的算力共同优化模型架构、训练过程和数据系统。

星环OS进一步连接上层应用和底层芯片，让芯片、模型和操作系统形成完整的技术闭环。双M100芯片还可以在车端运行多模态基础模型，处理语音、语言和视频输入，理解环境并规划任务。

【第五轮：美国银行 Ming-Hsun Lee】

问题九：理想汽车的海外市场战略和当前进展如何？

马东辉：中东和中亚以L系列增程车型为主，L9已经进入哈萨克斯坦和乌兹别克斯坦，9月计划在迪拜发布，并推进哈萨克斯坦本地组装。

欧洲市场优先导入纯电产品，i6计划10月亮相巴黎车展，并在第四季度启动欧洲销售；MEGA和右舵版i6则将推进香港、新加坡等右舵市场。

问题十：为了发展具身智能产品，在当前竞争环境下，公司是否还会保持较高的研发投入？

李想：理想下一阶段仍然会持续投入研发、构建技术壁垒。他把公司的AI路径概括为：“芯片是壁垒，模型是竞争力。”

除此之外，电池、电驱等三电技术也会继续投入。自研并不代表供应商的产品不好，而是理想希望像苹果、华为一样，把面向未来的关键核心技术掌握在自己手里。

这5轮10问，最终还是汇到同一条链上：AI技术能否变成产品，产品能否变成毛利，毛利能否变成现金流。#理想汽车#