“铺天盖地”策略交卷：Momenta上市首份半年报发布，逼近盈亏平衡线

2026年8月的最后一天，刚刚登陆港交所一个多月的Momenta，拿出了自己的首份成绩单。

数字确实挺漂亮：上半年营收16.02亿，增长了75.9%。但更让人留意的，是那个被圈内反复讨论的亏损问题，经调整净亏损收窄了96.6%，降至1409.7万元。

对于一家头顶“物理AI第一股”光环、常年被质疑“烧钱”的公司来说，这几乎是在说：再给我一点点时间，盈亏平衡点就在眼前了。

在随后的财报会上，管理层则是将重心放在了更远的棋盘上：通过“铺天盖地”的量产策略覆盖更多车型，让百万台规模驱动的飞轮持续加速，同时为未来三年Robotaxi和Robovan的全球化落地铺好路。

“汽车行业竞争日趋白热化，单纯押注某一款车型、寄希望于打造一次性爆款，不足以支撑企业长期生存。”因此，Momenta将“大数法则（Law of Large Numbers）”作为战略底层逻辑。要通过广泛布局大量整车厂与车型矩阵，可以有效对冲单一车企/车型带来的市场风险。“我们的策略力争在瞬息万变、充满不确定性的汽车行业，争取长期的竞争优势”。

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财务面：从“烧钱机器”到“逼近盈利”

过去几年，自动驾驶行业最怕听的两个字就是“亏损”。动辄几十亿的研发投入，让不少明星公司倒在了商业化前夜。

Momenta这次财报释放出的信号却很明确：规模化正在改变财务模型。

财报数据显示，2026年上半年，Momenta实现营业收入16.02亿元，同比增长75.9%。

拆分来看，技术开发服务收入9.95亿元，同比增长81.5%，占总营收62.1%；授权服务收入6.07亿元，同比增长67.5%。两块的收入增长分别由新客户合作项目的增加、服务交付范围的扩大，以及量产车型搭载量的提升所驱动。

上述两大块业务都属于高毛利的软件和服务业务，边际成本极低。由此，利润端数据也在向好。

今年上半年，Momenta毛利润11.73亿元，同比增长79.4%，毛利率73.2%，高于去年同期的71.8%。这其中，很大程度得益于商业模式，Momenta更多收入源自纯软件算法授权和服务，不需要承担硬件的成本压力。

按更能反映真实经营状况的经调整净利润口径（剔除股权激励、上市费用、优先股公允价值变动等非现金项目），Momenta上半年经调整净亏损为1409.7万元，较去年同期的4.16亿元大幅收窄96.6%。距离盈亏平衡，只差不到1500万元。

按IFRS准则，期内亏损为165.37亿元，同比扩大871.8%。差异的源头在财报附注中的一行小字：163.1亿元来自“优先股及其他金融负债公允价值变动”。

简单说，公司在上市前发行了大量优先股，按照国际财务报告准则的要求，这些优先股需要在每个报告期末按公允价值重新计量，公司估值越高，优先股公允价值越高，由此产生的“账面亏损”就越大。这是会计准则要求下的会计处理结果，本质上是对未来可能发生的股权转换成本的提前记账，不会导致未来现金流出。而且7月上市后所有优先股已转换为普通股，下半年的财报不会再受此影响。

不过，资产负债率367%这个数字还是值得警惕。这并非“优先股会计处理放大”，而是上市前优先股被计入金融负债后，推高了总负债口径的结果，反映了公司过去几年依赖融资扩张的资本结构。随着IPO完成和优先股转股，该项负债将大幅下降、净资产将显著增加，该指标后续应会明显改善。

研发方面，截至2026年6月30日，公司研发人员1102人，占员工总数79.1%。今年上半年，研发费用为11.6亿元，同比增长18.6%，研发费率为72.6%。

现金流方面，财报显示，截至2026年6月30日，Momenta经营活动现金流净流出3.81亿元，较上年同期的7.16亿元收窄47%。加上7月IPO募资约68亿港元，公司现金储备已突破150亿元。短期来看，资金储备充足，能够支撑后续研发投入和全球化扩张。

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业务面：明确“铺天盖地”策略

为什么能这么快接近盈利？答案藏在“量产规模”这四个字里。

先看一组对比数据。

2022年，Momenta交付首个10万台量产方案，耗时24个月。到今年上半年，最新10万台交付仅用36天。从“两年”到“一个多月”，时间单位从“年”压缩到“月”。

具体数字上，截至6月30日，Momenta已覆盖26家主机厂客户，累计量产车型105款，量产解决方案累计装载量突破100万台。上半年新增约32.1万台，同比增长83.7%，仅半年增量就超过了2022年之前的累计总量，合作品牌包括奔驰、宝马、奥迪、广汽丰田、红旗、上汽大众、东风日产、智己汽车等，与26家主机厂达成量产业务合作。

100万台车在路上跑，更大的价值是产出数据。

财报披露，截至6月底，Momenta依托超100万辆量产车积累了超130亿公里真实驾驶里程，从中提炼出超1亿段高价值“黄金数据”，每日仿真里程超1000万公里。

数据越滚越多，算法越跑越快，量产规模反过来加速数据积累，形成正反馈闭环，这背后是Momenta的飞轮效应在集中释放。

当然，数据壁垒高不等于没有挑战。

一方面，在车企的供应链安全逻辑中，核心技术不能是“一家独供”，且保持自研。上汽在投资Momenta的同时，也在引入华为方案；丰田的智能化布局同样多元，既不放弃自研，也不把筹码押注在单一供应商身上。这意味着，Momenta面对的不仅是订单获取的竞争，还有车企自研路线带来的市场空间挤压。

另一方面，Momenta在不断加大出海力度，海外市场的合规成本、地缘政治风险以及各区域数据监管的差异，都是规模化扩张中需要持续投入应对的变量。

此外，截至目前，Momenta已累计量产车型105款，但已交付车型数和累计定点超219款之间还有110多款的差额。这些订单能否顺利转化为交付，仍存在量产节奏和客户合作变动的风险。

整体来看，“飞轮”已经转起来了，规模在加速、数据在积累、市场份额在扩大。接下来要看的是这个飞轮能不能继续保持加速度，以及技术的领先优势能否持续转化为商业订单。

在商业策略层面，电话会中明确提出了“blanket coverage”（铺天盖地策略）。本质目标是尽可能扩大业务覆盖面，接入数量更多的整车厂，覆盖更加多元的车型矩阵。

背后的商业逻辑是，汽车行业竞争日趋白热化，单一爆款车型难以支撑长期生存，通过广泛布局大量整车厂与车型，可以有效对冲单一车企或车型的市场风险，以“大数法则”在充满不确定性的行业中争取长期竞争优势。

03

下一步，Robotaxi和全球市场落地

如果仅仅是卖NOA方案，Momenta的故事顶多算“赚钱的好生意”，但资本市场愿意给高估值，看的一定是下一个台阶。

财报披露，自研的Momenta R7世界模型从2026年第三季度开始在量产车中部署。

所谓“世界模型”，即让AI理解物理世界的规律，而不只是识别和分类。体现在自动驾驶场景中，就是让系统具备类似人类的"常识推理"能力，能预判路面上动态物体之间的因果关系，而不仅仅是对静态规则的反应。

这项技术如果顺利规模落地，有可能在算法层面拉开代差。但需要留意的是，世界模型从部署到产生实际体验差异，还需要一段时间的数据积累和迭代验证。三季度上车只是起点，真正形成用户可感知的体验优势可能要到2027年。

更大的棋盘是：Robotaxi和全球市场。

财报显示，Momenta的Robotaxi已在全球3个国家6个城市开展测试或运营，计划于2026年第四季度投放首款Robotaxi。

根据电话会披露的详细时间表：2026年末目标是在全球拿到超过10座城市的测试牌照，车队规模达到数百台；2027年计划拓展至全球30座以上城市，算法安全表现期望达到普通人类驾驶员的10倍；2028年将成为大规模运营元年，Robotaxi从试点试运营转型为常态化商业出行服务，完成从技术领先向大规模商业化运营的关键跨越。

Momenta走的是“不造车、做赋能者”的路线。这意味着其Robotaxi可以复用乘用车量产方案的技术栈，边际开发成本低于从零起步的玩家。但Robotaxi的商业化节奏仍然取决于各地监管政策的推进速度，以及运营效率的验证。

海外市场也在加速。业务已覆盖10多个国家和地区，包括挪威、英国、阿联酋、新加坡、澳大利亚、新西兰、泰国等。Momenta的全球化布局从两大战线同步推进：除了支持中国车企车型出海，也正与多家海外整车厂直接推进国际合作项目。

对一家中国自动驾驶公司来说，能进入海外主流车企的供应链体系，本身就是对技术能力和安全标准的一种背书。不过，全球扩张也意味着更高的合规成本和地缘政治风险，这是需要持续跟踪的变量。

此外，电话会还披露了Robovan（无人物流车）的清晰路线图：2026年内完成V1.5量产版在两座重点城市的商业闭环验证；2027年进入快速复制扩张，拓展至国内数十座城市并落地阿联酋市场；2028年实现国内全面规模化运营，同时完成中东、欧洲、日韩、东南亚的深度布局，目标成为全球第一Robovan无人物流车平台。

回到最初的问题：Momenta的这份半年报讲了一个相对清晰的故事，主营业务正在快速逼近盈利，“飞轮”已经转起来了，技术储备和Robotaxi布局也在为下一阶段做准备。

当然，历史资本结构的财务包袱还需要时间消化，但从Momenta的回应来看，这些是上市初期的阶段性代价，而非商业模式的根本性问题。随着优先股转股完成、亏损持续收窄、现金流不断改善，它正在从一个“需要资本输血”的创业公司，逐步进化成一个“靠自己造血增长”的成熟企业。

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