#蔚来发布2026Q2财报##车圈财报#
感觉蔚来的这一波财报出来以后，这个世界分成了两极。
一极是互联网世界里的满屏烟花，盈利，靠卖车赚钱全是溢美之词。
另一极则是资本市场上的用脚投票，蔚来的港股和美股都纷纷大幅跳水，盘中创下52周新低。
到底是赚还是亏，有兴趣的朋友可以看看我的上一篇内容，跳脱出口径统计上的不一致，大家可以看得更清楚一些。

再说说我个人的一些观点：
①基本面没问题，但是资本市场要得是持续高增速：
整体营收，销量规模，毛利率，现金规模，这些指标都向好，这没有任何问题。但是资本市场要得不是维持局面，而是期待加速持续扩大战果，蔚来8月份的销量35,836台，同比增长14.5%，市场预期是全年能保持同比40%-50%的高增速，但没想到8月的增速就开始大幅放缓，感觉好日子才没过几天。蔚来产品的牌在上半年已经集中打完了，下半年蔚来可以靠什么维持高增速？
二季度2.1亿元的经营利润基数偏低，在321亿元的营收体量下利润空间依然微不足道；同时市场担忧后续原材料涨价、行业价格战会挤压来之不易的毛利率。

②研发费用及费率最低，销售费用最高：
Q2坐拥59.1亿的毛利，而研发费用和费率都是蔚小理三家中最低的，为啥还能干成净利润亏损？原来销售、一般及行政费用为44.25亿元‌，同比增长11.6%，该费用较2026年第一季度环比增长26.5%，主要源于二季度新产品上市相关的营销活动投放，以及对应人员成本的增加。但我觉得这恰恰是最应该被有效控制的部分，销售费率应该控制在营收的10%左右较为合理。这种重短期销售，而进一步降低研发投入的行为，难以保持盈利的可持续性以及蔚来在技术方面领先的竞争力。

③乐道成为最大软肋：
Q3的交付指引是10.8万台-11万台，这意味着这个数据基本和Q2持平，很重要的一点原因是已经完成全系焕新的乐道品牌持续低迷，在6月单月交付11743台达到峰值，但在8月仅交付8810辆，展现出早衰迹象，也没有很好的担负起走量的重任。蔚来不能只靠 上市即将满一周年的ES8支撑。

说一千，道一万
市场都在等蔚来交一份答卷，这份答卷就是将净利润为正彻底焊死在财报之上，不用再去考虑任何口径问题，这比任何精美的海报和满世界奔走相告都更有说服力。