二、为什么我认为deepseek1017在现在公布并不是一个重大利好，而是一个更大的冲击呢？（下）

因为，CoreWeave已出现明显的传导，下一个脆弱的断点已经出现，那就是Oracle。

Oracle：5年CDS创纪录，约288–300bps（本周扩大约26–31bps），它现在被市场视为AI债务压力的另一只金丝雀。它的债务评级已经处于投资级边缘（BBB-），距离垃圾债只有一步之遥。

其他AI/科技：

SoftBank：CDS扩大至约424bps。（也非常危险）
Amazon、Alphabet、Meta、Nvidia：CDS也创纪录高位，但绝对水平远低于CoreWeave/Oracle，上升速度较慢。
高收益AI债务利差：Goldman Sachs数据显示，美高收益AI债务利差扩大约25bps至360bps（10月13–14日），数据中心相关更宽（超400bps），而非AI高收益仅扩大约2bps。高收益数据中心债券价格9月以来明显承压。

而且，再补充一组数据：
高盛 Momo 篮子今年转为负值，它在六月下旬曾上涨70%。
高盛Momo是高盛的高贝塔动量篮子（GSCBHMOM多头部分），追踪高贝塔近期赢家——主要是AI半导体、数据中心、光学及相关股票。

我想提醒大家的是，deepseek冲击的点，是美国AI现在最脆弱的节点——市场正在高度忧虑CoreWeave可能出现的崩盘。

在互联网泡沫顶峰时，思科CSCO——当时全球市值最大的公司（相当于现在的英伟达）——约有 10% 的收入来自“循环交易”：也就是通过由供应商自己提供融资的初创公司做成的生意。
当这些初创公司失去资本来源后，思科的收入增速在几个季度内从 +66% 变成 -30%，股价跌了 80%。同样的故事在整条互联网供应链上重复上演，把纳斯达克也拖跌了 80%。
现在，光是CoreWeave一家就大约占英伟达GPU 销售额的 8%。失去这部分需求，本身就足以动摇英伟达的增长叙事。

叠加哈特内特之前曾经警告过的“民主党横扫”的风险（民主党在中期选举中掌控参众两院），美国的AI发展可能面临强监管，这会给美国AI板块带来更大的冲击。

我们并不能完全寄望于一个假设，利空美国AI发展，就是利多中国AI发展。

我认为这个问题应该这样理解更准确：

如果，美国 AI 的资本开支故事从“无限扩张”变成“要算 ROI”时，中国路线的优势会被重新定价：便宜模型、开源权重、工程化、电力/制造/供应链整合、庞大应用市场。这会利多中国AI相关资产价格。

但是，如果市场把美国AI去杠杆风险解读成“AI 需求本身见顶”，那中国 AI 也不会独善其身；因为估值和订单最终都要回到商业化、现金流和资本开支能力。那就是一损俱损。

这也是我这一段时间内，反复提醒控制仓位，降低风险的原因。