【特斯拉，用旧业务养新梦想 | Q3财报】三季度，特斯拉营收 280.5 亿美元，同比基本持平；营业利润 7.2 亿美元，同比下降 56%。调整后净利润近 17 亿美元，同比下降 4%。

汽车是特斯拉最大的收入来源。三季度，特斯拉交付 48.7 万辆车，同比下降 2%；汽车业务收入 205.6 亿美元，同比下降 3%。

虽然单车平均售价继续下滑，但剔除监管积分后的汽车毛利率回升至 18.1%，同比提高 2.7 个百分点。

特斯拉解释，汽车业务盈利改善，受到车型和地区结构优化、FSD 订阅增长等因素推动。三季度末，FSD 活跃付费用户达到 174 万，同比增长 67%；北美新交付车的 FSD 订阅搭载率超过 75%。财报会上，特斯拉透露 FSD 订阅的经常性收入在 10 亿美元级别。

储能业务呈现出另一种变化。三季度储能部署量 13.7 GWh，同比增长 10%，创下历史第二高。能源业务收入却下降 16% 至 28.8 亿美元。能源业务毛利率从二季度的 20.4% 回升至 33.1%。

三季度，特斯拉的服务及其他业务收入同比增长 33% 至 46.1 亿美元，毛利润达到 7.3 亿美元，创下新高。

相比收入增长，特斯拉的资本支出扩张更加激进。三季度经营费用却增长 39% 至 47.8 亿美元，其中研发费用增长 69% 至 27.6 亿美元。

现金流的表现好于预期。三季度资本开支 47.3 亿美元，虽然同比翻倍，但低于二季度的 57.9 亿美元。经营现金流达到 62.6 亿美元，自由现金流由上季度净流出 10.9 亿美元转为净流入 15.3 亿美元。而机构此前预计本季度净流出约 45 亿美元。

马斯克在财报电话会上也称，资本支出比预期的更低，并且把全年资本支出目标从 250 亿美元下调到 200 亿美元，但依然是去年 85.3 亿美元的两倍以上。公司表示将主要依靠经营现金流支持投资，此前获得的 300 亿美元新增授信额度暂时不打算动用。

电话会上，马斯克依然没有停止鼓吹对人形机器人的预期：其中 Optimus 机器人的目标最有想象力，马斯克称未来地球上人形机器人的数量将会超过人类。此前他就曾表示，未来特斯拉约 80% 的价值可能来自 Optimus。Optimus 计划 2027 年底向外部企业交付。

机器人以外，无监督 FSD 争取在 2027 年第二季度取得关键进展，同期 Robotaxi 预计开始贡献显著营收，三、四季度进一步扩大规模。Terafab 芯片工厂计划 2027 年五六月生产首枚测试芯片，争取 2028 年下半年实现规模量产。

这些目标实现起来并不容易。马斯克承认，机器人最困难的部分仍是灵巧手，而 Robotaxi 的扩张也需要继续解决软件安全、数据积累和监管问题。