看到比亚迪第三季度业绩，我的嘴角就不自觉地上扬。
大家可能不了解制造业。制造业的利润其实是其次，重要的是求稳。什么是求稳？就是保质保量。
只有规模稳定以后，利润才有持续增长的条件。
这也是为什么比亚迪在账面上一直比不过马圣教徒口中那个乌托邦。
根本原因就是，它一直在拿长期主义做价值投资。
还是老规矩，先上数据。
比亚迪第三季度营收2214.88亿元，同比增长13.59%。归母净利润100.20亿元，同比增长28.08%。
上半年还在下滑，第三季度突然就把利润重新拉回到了百亿元。
换作是谁看了，都得拍一下大腿——自己当时是怎么把迪子给小看了的。
但我知道很多人看到这里，会直接把原因归结为海外销量增长以及高端车型占比提高，或者是国内市场开始回暖。
这些都对，但只说到了结果。
我问你，比亚迪为什么能在国内承压的时候，突然从海外接回来55万辆的季度销量？为什么2025年利润下降以后，2026年第三季度还能重新赚到100亿元？
这就要说到制造业怎么赚钱了。
跟开头说，它跟互联网做产品的逻辑不一样。
互联网一套系统开发出来，对象可以面向一万人跟一百万人。但实体不行，汽车不行。你每一辆车，都要同时配套电池、电机、芯片、座椅等等...然后还要持续生产、运输、销售和维修。
所以制造业真正难的，不是说某个月卖出一个多么高的销量，而是这个量明年还能不能维持下去。
2021年的时候，比亚迪卖出接近60万辆车，归母净利润只有30亿元。如果按照只看利润的标准，当时的比亚迪算不上特别会赚钱。
但到了2022年，它卖出186.85万辆，净利润增加到166亿元。2023年销量突破302万辆，净利润超过300亿元。2024年销量达到427.21万辆，净利润也涨到402.54亿元。
那么问题就来了，利润为什么突然起来了？
因为前期投资的工厂已经建好，供应商开始持续进行规模供货，电池、电机和电控自己生产，一套技术也能装到更多车型上。以前研发一项技术，只能分摊到几十万辆车上，后来可以分摊到几百万辆车上。
所以我说制造业首先求稳，利润排在后面。
这里的稳不是销量永远增长，也不是每个季度都必须多赚钱。它指的是生产不能断，质量不能乱，供应商能够跟上，只要这套东西没有散，市场稍微回来一点，利润就会跟着回来。
2025年的比亚迪刚好可以拿来验证这一点。
这一年，比亚迪销量超过460万辆，归母净利润却从402.54亿元降到326.19亿元。
照「量上去，利润就一定上去」的说法，这个结果就讲不通。
但同一年，比亚迪研发投入达到634亿元，接近归母净利润的两倍。
一边是326亿元净利润，一边是634亿元研发投入。
它在利润下降的时候，仍然继续往电池、芯片、智能驾驶和整车平台里投钱。
所以，说实话，如果比亚迪当时把研发项目砍掉一些，少招工程师，下一代平台晚两年再做，2025年的利润完全可以好看很多。
但问题是，它2026年卖什么？2027年又该卖什么？
汽车行业的技术不会等你。
你今年停掉一个项目，不是说明年把钱补回来就能接着做，不是这样子的。
我告诉你这笔投入是怎么回来的。
2025年前三季度，比亚迪海外销量大约70万辆。到了2026年前三季度，乘用车和皮卡海外累计销量已经达到133.78万辆。只算第三季度，海外销量就有大约55万辆，同比增长超过136%，占比亚迪季度总销量的四成以上。
如果押中一次是运气，那押中两次、三次、乃至四五次呢？
那就是实力。
而现在还不是比亚迪全部实力的体现。
因为比亚迪现在是在英国、意大利、西班牙、巴西、泰国、印度尼西亚等多个市场同时布局，还要在当地建工厂、铺门店、准备零部件和售后。
这些都要持续投资的。
还有闪充站也是。
比亚迪发布兆瓦闪充以后，先宣布自建4000多座，又和合作伙伴共建15000座。到了2026年8月，第10000座闪充站已经落成，年底还要做到20000座。
单看当期利润，这些站最好一座都别建。
车卖掉，收入已经到手，充电方不方便都可以交给用户自己解决。
但问题是，一锤子买卖，谁会照顾你？
它不像某些友商，喊了十几年的先进技术，至今都看不到几个实物。
所以比亚迪花钱建的表面上是充电站，实际上是在保证它下一批车还能卖出去。
现在你再看第三季度这100亿元利润，是不是就很清楚这个逻辑了？
比亚迪前三季度总销量仍然下降3.94%，归母净利润也下降4.24%，它现在确实也还没有彻底走出压力。但国内市场下滑的时候，海外一个季度却在不断增长，2025年投入634亿元研发，2026年还有新产品继续上，明年呢？一万座闪充站建成，后面都是源源不断的回报。
因此我说比亚迪是长期主义、价值投资，就是这么来的。
它没把利润都留在报表上，而是把利润能支持的资源继续丢到研发、海外和基础设施当中，只要这些投入能够把年销量稳定住，那么利润迟早会回来。
现在第三季度重新赚到100亿，只是它价值投资当中的一个结果。
基本操作，勿六。
#比亚迪三季度业绩#
