NVDA这件事逐渐落地，看来正在朝着对英伟达最不利的方向发展。对我来说，最大的变化是英伟达的长期竞争力开始变得看不清了，未来需要重新观察。

市场最先交易的方向是AVGO，这背后其实有产业逻辑。从Anthropic披露的算力采购规划来看，TPU已经成为其最重要的算力采购目标之一。Anthropic还提到，借助Mythos，可能只需要3天就能把Claude迁移到AMD平台。如果这种跨平台迁移能力得到验证，未来大模型厂商对单一GPU生态的依赖就有可能下降，算力采购也会更加均衡。

对于黄仁勋面临的党争和针对华人的政治压力，我认为很难完全摆脱。但相比政治层面的扰动，我更关注的是技术层面的长期影响。

英伟达过去最核心的竞争力之一，是黄仁勋主导下对极致技术性能和快速迭代的持续追求。这种领先不仅体现在GPU本身，还体现在整套计算、网络、互联架构的协同演进上。如果未来管理层发生重大变化，这种技术上的紧迫感和领先优势还能否维持，就需要打一个问号。

尤其是黄仁勋力推的CPO技术路线，未来的推进力度可能也要打折扣。原本这套技术体系就高度依赖英伟达自身的推动，以及与其关系密切的Neocloud厂商配合。相比之下，NPO技术路径对现有架构的改动更小，部署和维护的灵活性更高，也更容易获得CSP的认可。如果英伟达对产业链的主导能力有所减弱，未来光互联技术路线的选择可能会更加倾向于CSP自身的需求，NPO相对于英伟达主推的CPO方案，获得更广泛采用的概率也可能提高。

与此同时，市场直接担心的是，那些Neocloud还能不能持续获得融资，继续支撑大规模算力建设。

但归根结底，整个AI算力产业最终还是要看需求和供给的关系。

目前来看，未来1—2年的主要技术路线、产品迭代和算力建设方向基本已经确定，短期产业需求并不会因为英伟达管理层的变化就突然消失。真正需要重新评估的是3—5年之后，英伟达是否还能保持此前那种明显领先于竞争对手的技术优势。

这也是为什么我认为TSMC可能是整个行业最好的Beta。无论未来增量份额流向英伟达、博通还是AMD，只要AI算力总需求继续增长，先进制程和先进封装的需求就仍然存在。

从目前市场的交易方向来看，大家似乎更倾向于将英伟达的事件理解为公司层面的竞争格局重估，甚至开始交易利空出尽，而非整个AI行业的需求崩盘。

未来最重要的观察点，可能已经从英伟达还能增长多少，逐渐转向英伟达还能领先多久。

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