台积电Capex超预期，对AI展望乐观：2026 Capex 指引直接拉升到 520-560 亿美元，市场预期在500亿美元，对比25年 409 亿，#且预计未来三年资本支出有望显著增加，台积电扩产信心来源过去 3-4 个月与客户深度沟通，#确认需求真实性，AI供给侧叙事强化，CoWoS供给预期上行，这是最大的边际变化！公司还上调了AI加速器的营收预测：24-29年间的CAGR将接近55%左右。

需求侧叙事核心还是在于通胀：1）GPU→ASIC，带来单位算力光模块用量提升2x以上；2）Scale-up相较于Scale-out在光互联上再造1-2x增量TAM。结合以上2点，光互连占AI数据中心IT Capex比例将#从5%提升到20%。继续看好核心标的：#中际旭创、新易盛、天孚通信，关注索尔思光电（东山精密收购）。

上游供给侧继续看好缺料环节，或贯穿26年：1）光芯片，持续紧缺：#源杰科技、仕佳光子、长光华芯、永鼎股份 ；InP衬底#云南锗业 ；2）旋光片，受稀土管制影响：#福晶科技 （外延+SGGG衬底都做，卡位稀缺）；3）光模块PCB，从HDI到SLP，价值量大幅提升：#深南电路、鹏鼎控股。

NV液冷1到10叠加ASIC液冷0到1，液冷市场高速扩容，2026年液冷斜率和量共存。部分进展领先的国内厂商有望率先实现卡位兑现，27-28年及远期想象空间将持续打开。继续看好核心标的：#英维克，其他Tier2和待突破Tier1重点关注。