仁桥今天的汇报，中间关于big7的测算，还挺有意思的。

这些公司每年经营现金流大概 7700亿（不到8000亿），2025年的资本开支 4000多亿，剩下 3000多亿 用来分红和回购。

往后看，如果2026年资本开支再增长20%–30%，就会新增1000多亿资金需求。而经营现金流已经“分完了”，钱只能来自融资，股权融资或债权融资。

更麻烦的是折旧：4000多亿资本开支，即使按五年折旧，一年也接近1000亿折旧。

而AI收入端呢？拿OpenAI做参照，“一年100多亿美金”量级（并强调这可能是最大的直接AI收入），几家加起来也就是“几百亿体量”。

于是出现一个很尖锐的错配：AI相关收入可能连一年的折旧都覆盖不了。

未来这些大厂会面临两个压力：

一是折旧增长后，如果AI收入覆盖不了，会影响当期业绩；
二是现金流被资本开支和分红回购挤满后，融资空间和投资人回报之间会出现硬约束。

因此对2026的一个重要判断：算力泡沫开始破裂，端侧与应用会被重视。