钨粉价格狂飙 创下历史新高

江海证券有限公司 研究员：张婧 日期：2026-01-21

2026 年1 月19 日，长江综合钨粉均价达120 万元/吨，单日上涨1.5 万元/吨，创历史新高。现货市场出现“抢货潮”，部分下游企业需加价20%才能锁定货源，供需矛盾极度紧张。行情呈现“阶梯式上涨”特征，反映市场对中长期短缺的强烈预期。

    　　投资要点：

    　　需求端爆发，新能源催生钨消费革命。

    　　当前，钨的下游应用领域正迎来显著的需求扩张，尤其在光伏与新能源汽车两大高成长性产业中表现尤为突出。在光伏领域，钨丝作为碳钢丝的高性能替代材料，已全面进入规模化应用的爆发阶段。截至2025 年，钨丝金刚线在硅片切割环节的市场渗透率已突破60%，其技术路径具备高度确定性且不可逆转。值得注意的是，采用钨丝金刚线进行硅片切割的单GW 产能所需钨材高达8 吨，约为传统工艺耗用量的4 倍。随着异质结（HJT）电池技术加速落地，预计2026年全球新增HJT 装机容量将达到80GW，由此将直接带动新增钨需求约6,400吨。与此同时，技术迭代持续提速，30 微米以下超细钨丝已实现量产突破-厦门钨业与中钨高新等龙头企业目前已成功量产28 微米规格产品，进一步推动单位硅片切割的钨耗量提升约15%。在新能源汽车领域，钨的“隐形”增量需求亦迅速崛起。一方面，永磁同步电机中广泛采用含钨的钨铁合金，单车用量约为5至8 公斤；受益于2025 年全球新能源汽车销量预计同比增长20%，该细分应用将新增约1.05 万吨的钨需求。另一方面，刀片电池制造过程中对高精度、高耐磨加工刀具的需求激增，相关刀具的钨消耗量同比增幅已达30%。综合来看，光伏与新能源汽车双轮驱动下，钨的终端应用场景不断拓宽，需求增长不仅具有高弹性，更展现出强劲的持续性。我们认为，这一结构性需求爆发将为钨价提供坚实支撑，并有望推动行业进入新一轮景气周期。

    　　供给端紧缩，全球钨危机加剧。

    　　全球范围内，钨的供给端在持续收缩。中国储量方面，国内高品位黑钨矿储量2025 年仅剩30 万吨，矿石品位从0.5%降至0.2%，开采成本突破10 万元/吨。

    　　海外方面，替代产能难补缺口；俄罗斯，年产量仅3000 吨，基础设施落后，出口依赖中国中转；美国，无规模化矿山，80%依赖进口，关税壁垒推高成本；非洲如刚果金，新矿投产周期需5 年，2027 年前难有实质贡献。我们认为，钨的供给端持续收紧，有望使得这一轮钨涨价周期拉长。

    　　产业链格局，利润向上游集中。

    　　资源为王，持有优质钨矿资源可充分享受本轮涨价红利。龙头企业，资源+技术双轮驱动，如厦门钨业，光伏钨丝市占率超60%，2,000 亿米产能2026 年全面落地，毛利率较同行高15 个百分点；中钨高新，硬质合金全球第一，通过收购柿竹园矿提升资源自给率至35%，吨成本低于行业均值8%。中下游企业生存压力加大，硬质合金厂原料成本占比超70%，中小厂商毛利率跌破10%；刀具企业进口替代加速，国产高端刀具市占率从15%提升至30%，但需承受每片刀具涨价200-500 元的成本压力。我们认为，从产业链利润再分配来看，上游优质钨矿最具长期投资价值。

    　　投资建议：我们持续看好钨板块投资机会，提示重点关注厦门钨业、中钨高新、　　章源钨业、翔鹭钨业等。

    　　风险提示：再生钨回收率提升风险、地缘政治引发贸易摩擦风险、宏观经济下滑风险、标的公司业绩不达预期风险。