首华燃气 业绩预告大超预期

公布业绩预告 ，2025年盈利1.5亿-2亿，去年同期亏损7.1亿；前三季度亏损0.02亿元，因此单四季度盈利1.5-2亿，大超预期。

哪些因素影响？
1、补贴：2025年收到1.81亿补贴，预计1.7亿确认在25Q4，对应净利润为1.7亿*91%（扣增值税）*67.5%（中海沃邦权益）*85%（扣所得税）=0.88亿，扣除补贴，单Q4业绩为0.8亿以上。
2、2025年年初公司做过股权激励，大致费用超过1千万，因此还原回来，Q4经营业绩接近1亿。
3、相比之前预期，成本端核算后，下降幅度超出原有预期，相比2024年成本下降0.2元/方以上。

未来怎么展望？

1、补贴持续性如何？
生产补贴名为清洁能源专项资金，由中央财政部直接发放且地方不得挪用，2020年财政部制定专项资金实施期限为2020-2024 年，到期后按照规定程序申请延续。25年将期限再度延长5年，凸显了国家对非常规天然气开采的重视，未来相关财税支持或将常态化。由于补贴挂钩产量绝对值与产量增加值，未来随着产量继续提升，后续获取补贴金额也有望增加（对应大体在0.2元/方）。

2、26年Q1业绩或仍将高位
26Q1和25Q4都属于天然气旺季，价格相差不大，同时公司产量有所提升，我们预测，Q1单季度业绩或将在0.8亿以上，若补贴到账，金额将大幅上调。

3、如何展望未来空间？
不考虑售价变化，因为产量提升、成本下降及中海沃邦权益提升带来的贡献，预计26年4.18亿，27年7.7亿，28年10.5亿的利润预测。考虑到27年仍具备较高成长性，一年时间给15倍估值看到120亿以上市值，仍存在翻倍空间。