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常山药业近期核心利空集中在商业贿赂引发集采信用危机、业绩持续亏损、核心产品收入下滑；重要新闻涵盖业绩预告、产品注册进展与研发动态。

核心利空（按影响程度）

1. 商业贿赂触发集采信用风险（2026年1月）：核心产品“万脉宁”（达肝素钠注射液）通过第三方咨询公司向医生支付回扣，涉案金额3.5万元，撬动1.83万支药品销售。国家医保局“穿透式监管”将追责至公司，若被认定失信/严重失信，涉案产品或被取消挂网，甚至影响肝素主业集采资格。公司超九成营收依赖肝素产品，集采是核心渠道，该风险对经营影响重大。

2. 2025年业绩预亏（2026年1月30日）：预计归母净利润亏损1.9亿元 - 2.85亿元，主因行业竞争加剧、核心产品收入下滑、集采及原材料价格波动致毛利率偏低，同时计提信用及资产减值准备。

3. 核心产品收入下滑：肝素系列受集采价格战冲击，第八批集采中那屈肝素钙注射液降幅达86%，2025年上半年销售收入同比骤降36.47%。

4. 担保与负债压力（2025年3月）：全资子公司为母公司提供不超2亿元担保，公司及控股子公司总担保额度18.9亿元，占最近一期经审计净资产104.32%，实际担保余额14.3亿元，占比78.92%，财务杠杆偏高。

重要新闻（2026年1 - 2月）

1. 业绩预告（1月30日）：2025年度预计归母净利润亏损1.9亿元 - 2.85亿元，扣非净利润亏损1.91亿元 - 2.86亿元。

2. 依诺肝素钠注射液获美国FDA注册批准（1月10日）：规格涵盖30mg/0.3ml至150mg/1ml等7种，用于预防和治疗静脉血栓栓塞性疾病，拓展海外市场。

3. 创新药CSCJC3456片Ⅰ期临床首例受试者入组（1月12日）：小分子多靶点酪氨酸激酶抑制剂，具抗肿瘤作用，研发周期长、投入大、风险高，上市存在不确定性。

小结

利空方面，商业贿赂案是当前最大经营风险，叠加业绩亏损与产品价格压力，短期股价承压明显；利好方面，美国FDA注册获批与创新药临床推进，为长期发展提供支撑，但短期难改业绩颓势。

幸好早上出了半，下午一搜才发现这个消息