锂电板块观点更新

我们认为，锂电板块从25年11月调整至今，对1Q26淡季、原材料涨价与需求矛盾的交易已较为充分，近期从产业链和终端的数据来看在逐步释放一些积极的信号：1）需求方面，国内新能源乘用车1月零售彰显韧性，随着多个省市的以旧换新细则落地以及补贴通道的逐步重启，叠加车企金融促销策略，1月下旬订单有所企稳。2）26年2月产业链排产环比降幅12-13%以内，作为底部确认信号，我们认为2月排产已属较强，若结合1-2月排产数据看同比表现，产业链各环节排产同增30-40%以上，同比增幅亮眼。3）产业链价格方面，随着近期碳酸锂期货的调整，一定程度释放了终端的压力；且其他前期涨幅较大的辅材，如6f、VC等价格近期亦相对平稳，甚至略有一些回调。

整体上，我们认为板块底部已逐步确认，春节后有望迎三重催化共振：1）催化一：需求回暖带来的主链beta修复，3月份动力、储能需求本身进入自然复苏的趋势中，再加上各省以旧换新政策落地、3-4月新车密集上市，以及出口退税抢装，我们认为有望进一步加速需求复苏的斜率，产业链排产拉升幅度或较大，我们预计3月电池排产环比提升或达20-30%(25年同期为10-15%)。2）催化二：头部电池厂固态的招标春节后或有进展，且传统设备26年第一批招标亦有望逐步启动，有望形成共振。3）催化三：产业链开启温和通胀，基本面也有望迎来共振。锂电材料涨价已陆续落地，部分环节如6f、隔膜、箔材、铁锂正极头部公司基本面率先进入拐点，电池环节1Q26传导原材料涨价后我们预计基本面也将迎来修复。因此，我们判断1Q后产业链开启全面通胀、有望带来基本面的加速改善。

在三重催化共振下，我们看好板块春节后行情。而2Q26随着产业链产能的释放，包括涨价的进一步落地，产业链利润表的扩张有望进一步加速，支撑行情的延续。从投资策略上，

优先推荐材料环节，涨价带来基本面加速修复。弹性较大的仍然为供需偏紧的6F、VC、碳酸锂等环节，3月若需求拉升较快，我们预期价格或有进一步上行的可能；其他材料环节我们从中期维度推荐隔膜、铜铝箔，这些环节格局相对较好，同时行业资本开支较重，头部厂商资本开支较谨慎、大幅扩张意愿不强，我们预计2H26-2027年有望迎来供需拐点、具备涨价潜力，如恩捷股份等。正负极环节则重点关注一些alpha的标的，如尚太科技等。

电池环节短期可能面临原材料涨价和价格传导的错配，但随着1Q26顺价后，将后于材料环节释放盈利弹性；从中期看，电池环节仍然是产业链格局最优、议价能力较强的环节。优先推荐电池龙头宁德时代，产业链议价权较强、受原材料涨价影响较小，同时上游矿产资源一体化布局亦有望带来库存收益和投资收益增厚、进一步对冲原材料涨价影响。1Q26新产能释有望带来订单回笼、支撑出货量高增长。其次关注含储量较高的电池厂，亿纬锂能、中创新航；以及业绩拐点启动的欣旺达(与科技硬件组联合覆盖)。

泛零部件：泛零部件环节重点推荐熔断器龙头中熔电气、集成母排龙头西典新能，新能源车领域alpha较强，同时均受益储能beta，2026年我们继续看好熔断器、集成母排环节在储能下游高增长及新产品持续放量驱动下，基本面有望延续较高增长趋势。同时，宏发股份在1Q逐步传导原材料涨价后、基本面有望修复，把握拐点。

此外，固态电池板块有望共振。一方面，太空场景带来远期需求增量、抬升估值天花板。另一方面，我们预计头部电池厂近期有望陆续启动中试线招标，产业化继续向前迈进。固态电池产业链核心环节包括干法电极、激光设备、等静压；硫化物、锂金属负极、集流体等环节有望率先受益。推荐设备环节纳科、宏工、华自科技、先惠技术等，材料环节国瓷、厦钨、华盛锂电、中一科技、海亮股份等。