以下是摩根士丹利（2026年1月21–29日）对DeepSeek V4的最新核心观点（研报《DeepSeek AI进入以少搏多新纪元》）：

一、核心定位：从算力竞赛 → 效率革命

• 大摩定性：AI竞争从“拼GPU”转向“系统工程竞赛”

• V4核心：不堆参数、不烧算力，靠Engram条件记忆架构实现“以少胜多”

二、Engram架构（大摩最看重的突破）

• 存算解耦：把记忆/检索与计算分离，大幅降低HBM依赖

• 条件记忆：只加载必要信息，GPU利用率提升3–5倍

• 硬件门槛：仅需200GB DRAM即可流畅推理，无需顶级HBM集群

• 大摩评价：范式级创新，中国AI“绕过硬件瓶颈的系统级突围”

三、V4性能与能力预测（大摩前瞻）

• 代码/推理：重大飞跃，SWE-Bench/编程能力超越Claude、GPT-5同代

• 硬件适配：可在消费级RTX 5090上流畅运行，AI普惠化关键一步

• 上下文：百万token级，长文本/跨文档推理能力显著提升

• 成本：推理边际成本再降80%+，中小企业/端侧AI爆发

四、产业与投资影响（大摩视角）

• 中国AI路径：用算法效率+系统设计抵消硬件限制，自主可控加速

• 算力链：利好国产DRAM/存储/半导体设备（大摩重申看多）

• 竞争格局：打破OpenAI/Gemini垄断，开源生态主导权强化

• 应用爆发：端侧AI、智能体、企业级编程工具规模化落地

五、大摩总结
“DeepSeek V4不是新一轮算力军备竞赛，而是AI普惠化的里程碑。中国AI正证明：下一次飞跃，不靠更多GPU，而靠‘约束下的高效思考’。”