10万亿同业存款利率要降！
对那些行业和人群影响比较大。

银行间的一场“价格战”，被叫停了。

市场利率定价自律机制开会要求：高于1.4%的同业活期存款，季度末占比不超过10%-20%。涉及规模超10万亿。

这意味着，银行负债端的成本，还要继续降。

一、对银行股：直接利好

先看一组数据。

自律1.0版本落地后，上市全国性银行同业负债成本下降了30-40个基点，总负债成本下降3-4个基点。这是去年银行净息差企稳回升的重要原因。

现在2.0版本来了，压降空间更大。

高于OMO利率的同业活期存款规模或已达16万亿，占同业活期存款的83%。部分中小银行的报价甚至更高。

如果这些高息存款全部压降到1.4%以下，银行的负债成本，还能再下一个台阶。

若同业定期存款成本下行40BP，将带动银行总负债成本下降2BP左右；若全部同业存款均参考7天逆回购利率定价，对银行负债成本的最大影响幅度约5BP。

别小看这几个BP。在银行这种杠杆率极高的行业，负债成本每下降1个BP，对应的是几十亿的利润释放。

三、对不同银行的影响分化

大行影响有限。因为它们存款基础好，对同业负债依赖度低。

中小银行影响更大。特别是那些吸储能力弱、靠同业负债撑规模的城商行、农商行，负债端压力会明显增加。

但压力也是动力。当高息揽储的路被堵死，中小银行只能两条腿走路：要么优化负债结构，要么提升资产端定价能力。长期看，这是行业出清的过程，利好头部银行。

四、对理财和货基：继续承压

同业存单是现金管理类理财和货币基金的重要配置资产。

若同业活期利率下行20BP：

· 货币基金收益率将下行约3BP
· 现金管理类理财收益率下行约2.56BP

什么概念？现在很多货基7日年化已经跌破1.5%，再降3BP，就是1.45%左右。现金管理类理财已经降到1.27%左右，再降2.56BP，就是1.24%。

低利率时代，无风险收益产品的收益率，只会越来越低。

多家理财公司已经开始下调业绩比较基准，有的下调幅度达100个基点，同时通过降费来维持客户黏性。

五、对债券市场：短期利好

同业自律加强，会产生一系列连锁反应：

第一，同业活期利率下降，非银借回购放活期的套利空间减小，一方面会降低回购需求，另一方面会增加短期存单和债券需求。

第二，银行同业资产萎缩，在保规模需要下，可能会增加金融市场部门预算，短期加剧债券市场“资产荒”。

第三，若在3月底之前落地，回购萎缩导致季度节点缺规模效应，钱没地方去，只能买债，债市收益率还要下行。

六、A股受益方向
头部银行：负债成本下降，息差企稳
债券配置： 资产荒加剧，债市受益
高股息标的：无风险利率下行，高股息价值显现