风电全产业链深度梳理

风电作为新能源核心赛道，已形成上游核心零部件—中游整机制造—下游运营开发的完整自主产业链，受益于国内风光大基地、海上风电加速落地及海外订单爆发，全板块景气度持续上行。

一、上游：核心零部件（高壁垒、高弹性）

• 风电叶片
中材科技：国内叶片市占率第一，客户覆盖全球主流风机厂，海外放量弹性大。
时代新材：叶片市占率第二，新材料+风电双轮驱动。
康达新材：叶片结构胶龙头，深度受益叶片扩产。

• 齿轮箱/传动
威力传动：风电齿轮箱核心供应商，大机型渗透率提升。
广大特材：齿轮箱特种合金材料龙头。
德力佳：齿轮箱整机，供货海外头部厂商。

• 铸件/锻件/主轴
吉鑫科技：风电铸件龙头，海外出口占比高。
通裕重工：风电主轴+铸件，军工+风电双业务。
金雷股份：全球锻造主轴龙头，大机组+海外双受益。
日月股份：大型风电铸锻件龙头，覆盖轮毂、机架。

• 塔筒/管桩
天顺风能：风电塔筒全球龙头，欧洲产能布局。
大金重工：塔筒出口欧洲核心标的。
海力风电：海上风电塔筒/桩管细分龙头。

• 海缆/电缆（海风核心）
东方电缆：海缆绝对龙头，技术与订单领先。
中天科技：海缆+电网+通信，多元协同。
亨通光电：海缆出海先锋，海外项目弹性大。

• 轴承（关键国产替代）
新强联：风电主轴轴承龙头，打破海外垄断。

二、中游：风机整机（格局集中）

• 明阳智能：海上风电整机龙头，大机型+海风优势显著。

• 金风科技：全球整机龙头，风电+储能+海外多元布局。

• 三一重能：陆风成本优势突出，出货量快速提升。

• 运达股份：专注陆上风电，低风速市场优势明显。

三、下游：运营开发（现金流稳健）

• 龙源电力：全球最大风电运营商，业绩稳定。

• 三峡能源：海风装机主力，新能源平台型公司。

• 节能风电：专注陆上风电运营，区域布局优质。

• 新天绿色能源、嘉泽新能、云南能投：区域风电+综合能源运营，受益电价与装机双升。
总结

风电赛道逻辑清晰、龙头集中、国产化率高、出海空间大：

• 陆上风电：稳增长；

• 海上风电：高成长；

• 海外市场：高弹性。
上游零部件（轴承、海缆、主轴、齿轮箱）技术壁垒更高，中游整机看份额，下游运营看现金流，中长期具备持续配置价值。

风险提示：政策不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧、海外市场风险。本文仅为产业链梳理，不构成投资建议。