战争风险溢价向期货曲线深处蔓延，通胀预期固化风险正在成型

美以对伊朗开战的影响，已经从"短期油价冲击"演变为被市场认定的"中期结构性通胀威胁"。

在原油期货市场，最能说明问题的不是近月涨了多少，而是远期合约的相对表现。通常战争爆发时，近月合约因即期供应最紧张而率先暴涨，远端合约涨幅有限——这是正常的"反向市场"加深逻辑。然而3月9日至12日间，布伦特远期合约（8月至9月）涨幅反超近月（5月）达+$1.63/桶以上，近月合约从低谷大幅反弹、而远端也同步大涨 。这种"近端没跌、远端还涨更多"的走势极为罕见，意味着市场已在为"战争持续数月"的基准情景定价。
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CPI互换市场给出了相同的结论。开战后短短两周，1-2年期隐含通胀从2.31%升至2.47%，0-1年期更从2.51%飙升至2.90% 。特别"1-2年期"区间正是关键——若通胀预期在这一时间段内固化，工资合约、租约、供应链长期协议将据此重新谈判，形成通胀自我实现的螺旋。美联储面临两难：降息会助推通胀，而高利率会继续压垮已经减速的经济（Q4 GDP 0.7%）。