【美伊冲突：会再现1970年代的全球通胀吗？】顾嘉时：如果美伊冲突真的引发二次通胀，美联储面临的困境与70年代有结构性的相似。2022年通胀高峰后，美联储虽然激进加息，但在通胀已从峰值大幅回落、降至约2.5%、尚未稳定触及2%目标时，就于2024年9月启动了降息周期。如今油价飙升叠加关税推升进口成本，市场对全年不降息甚至重启加息的预期正在升温。降息怕通胀反弹，不降息怕经济衰退——这正是70年代央行被锁死的翻版。

欧洲和日韩的情况更为被动。欧洲刚从俄乌冲突后的能源危机中缓过一口气，如果能源价格再度飙升，欧央行同样面临“保增长还是压通胀”的两难。日本则在长期低利率环境中刚尝试政策正常化，能源成本飙升可能同时推高通胀和贸易逆差，政策腾挪空间极为有限。

相比之下，中国此刻的宏观环境恰好处在一个不同的位置。国内CPI长期运行在低位，PPI已连续下跌逾三年，经济面临的主要矛盾不是通胀过热，而是内需不足。货币政策基调是“适度宽松”，降准降息仍有空间，财政政策也在积极发力。

这意味着，在全球主要经济体因为通胀压力而被迫收紧或不敢放松的时候，中国是少数仍然有能力、也有意愿继续保有政策空间以支撑经济的大国。这种政策空间的不对称，是理解中国在这轮潜在二次通胀中处境的关键。

当然，油价持续高企会通过进口渠道推升国内成本，全球经济放缓也会抑制外需，中国并非完全免疫。但问题的关键在于：面对同样的外部冲击，别人是被绑住手脚的—通胀高企让央行进退两难，而中国还有腾挪余地——低通胀给了货币政策空间，完整的产业链给了供给侧韧性，多元的能源来源给了时间窗口。在这个全球大多数主要经济体都被通胀与债务双重夹击的环境下，拥有更大政策自由度本身，就已是一种难得的战略资产。http://t.cn/AXfJxhIQ