Manus的事情，后续带来的波浪还很多，比如中国已经实施了30年的红筹架构可能要越走越窄了。

红筹架构是中国企业境外上市融资的一种经典模式，已运行约30年（大致从1990年代初至今）。它本质上是境内企业通过境外设立控股公司（SPV），将境内资产/权益“打包”到境外主体，实现境外上市融资的制度安排。

注册地在境外（常见开曼群岛、英属维尔京群岛BVI、百慕大等离岸法域），但主要经营活动、资产、收入、利润在境内的企业。其股票在境外（如港股、美股）上市，被称为“红筹股”

几个名词解释：

股权控制型（直接持股）：境外SPV通过层层控股，最终持有境内运营实体（WFOE，外商独资企业）的股权。适用于外资准入较宽松的行业。

协议控制型（VIE架构，也称“新浪模式”）：境外SPV不直接持股，而是通过一系列合同（控制协议、独家服务协议、股权质押协议等）间接控制境内运营实体（通常是内资公司）。这主要用于互联网、电信、教育、传媒等外资限制/禁止领域，绕过《外商投资法》等准入限制。VIE是红筹架构的重要子集，但并非全部红筹都用VIE。

大红筹：实际控制人为境内国有企业或机构（如中国移动、中国海油早期模式）。

小红筹：实际控制人为境内自然人或民营企业（互联网巨头如新浪、阿里早期模式），更灵活但监管关注度更高。

1992年左右，华晨汽车等成为早期赴美红筹案例。1990年代中后期，国企巨头（如中国移动1997年港股上市）开启“大红筹”时代。当时境内资本市场不成熟，企业急需国际资本，红筹模式成为“通往全球资本市场的桥梁”。

2000年新浪采用VIE在纳斯达克上市，开创先河。随后百度、阿里、腾讯等互联网企业跟进。VIE解决外资禁入问题，成为民营科技企业的“标配”。

红筹/中概股成为中国企业出海“标准姿势”。据统计，1993-2010年红筹上市企业远超直接H股（境内注册公司直接境外上市）。美元基金、VC/PE大量涌入，助力中国科技、消费、医疗等行业崛起。

但是，到2023年，《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》（备案制）实施。无论红筹还是H股，所有境内企业境外上市均需证监会备案。传统“便利性”消失，备案重点审查：国家安全、数据安全、股权透明度、VIE合规等。

自2023年3月新规实施以来，仅有少量红筹企业获批（据报道约5家）。监管强调“合规企业支持，但股股权透明度低、合规风险高的红筹受重点关注”。

其他配套：外汇、税务、档案保密、信息穿透等环节层层加码

这次Manus的事情出了以后，据说已经通知超10家企业拆除境外架构。看来红筹之路还会继续收紧。