【天银机电】线下调研要点

清华大学历时20年攻关的全球性光学导航定位系统正式落地，全球首创技术成为北斗关键抗干扰补盲方案，导航体系自主可控迈上新台阶。低轨星座规模化组网叠加光学导航产业化，商业航天光学载荷供应链迎来估值与业绩双击，核心部件寡头确定性凸显。

天银机电子公司天银星际为全球仅有的两家宇航级星敏感器量产企业之一，深度绑定清华技术产业化，是光学导航系统核心姿态测量硬件供应商；国内商业卫星市占率80%+，微小卫星领域近乎全覆盖，产品已出口近20国，认证壁垒高、客户粘性极强。

星敏/姿态控制器，价格6-10万/枚；一代星通常配置2个（单颗卫星16万），二代星通常为7个（2个恒星敏感器+1个辅助定位+4个星间激光通信环节的敏感器），对应单星总价值量在50-60万元。其中，前3个供应给星座/整星制造企业，后4个供应给星间激光通信模块供应商。目前星敏市场，国内公司份额50%，毛利率在60%，净利润率30%。假设xw+G60预计3000颗卫星，收入弹性预计18 亿+，带来利润 10 亿+，预期差极大。

我们判断：光学导航补齐北斗抗干扰短板，国内星网、千帆星座加速落地，卫星载荷需求进入刚性放量期。天银机电作为核心部件全球寡头，从技术配套走向订单兑现，产业链价值重构持续推进，戴维斯双击条件已逐步具备。