高盛研究部（Goldman Sachs Research）于2026年3月20日发布的报告《伊朗冲突：持续多久，影响多严重？》。报告认为，美以对伊朗的联合攻击引发了史上最大规模的能源供应中断。冲突很可能持续，暂无近期结束迹象。其对经济和市场的影响已初步显现为通胀冲击，但若中断延长，增长冲击可能成为下一个主要风险。
一、 冲突将持续：原因与结束条件
1. 伊朗的动机：伊朗视冲突为“生存斗争”，旨在消耗对手资源。除非获得确保其政权长期生存的保证（如制裁解除），否则缺乏结束战争的激励。
2. 美国的困境：只要伊朗仍控制着霍尔木兹海峡（全球20%石油运输通道）的通行权，美国就无法单方面宣布胜利并结束战争。
3. 结束的途径：
• 军事手段：美国夺取海峡控制权。
• 外交调解：俄罗斯总统普京可能充当调解人。谈判条件可能涉及伊朗交出海峡控制权和高浓缩铀，以换取美国的安全保证和部分制裁解除。
4. 国内政治：目前美国国内政治（如特朗普的选民基础支持战争）对战争时长约束有限，但若汽油价格持续上涨，压力可能增大。
二、 能源冲击：史上最大，价格风险上行
1. 规模：霍尔木兹海峡石油流量下降超90%，波斯湾石油总流量减少约1760万桶/日，占全球供应的17%，冲击规模超过以往任何历史事件。
2. 油价预测（三种情景）：
• 乐观情景（海峡流量1个月内恢复）：2026年第四季度布伦特油价约71美元/桶。
• 基准情景（中断60天）：2026年第四季度布伦特油价约93美元/桶。
• 悲观情景（中断60天且产能永久受损）：2027年第四季度布伦特油价可能达110美元/桶。
3. 天然气：欧洲天然气价格已大幅上涨。卡塔尔LNG设施受损可能推迟原定于2027年开始的全球LNG供应大增，对长期价格构成上行风险。
三、 对全球经济的影响：增长下行，通胀上行
1. 经验法则：油价每持续上涨10%，预计将导致：
• 全球GDP下降略高于0.1%。
• 全球整体通胀上升0.2个百分点。
2. 情景估算：
• 若中断持续60天，可能拖累全球GDP约0.9%，提振全球物价约1.7%。
3. 与2022年区别：本次冲击主要集中在能源领域，而非广泛的供应链中断，因此引发类似2021-22年第二轮广泛通胀效应的风险较低。
四、 对金融市场的影响
1. 当前定价：市场已将冲击主要定价为 “通胀冲击” ，导致全球利率预期上升（加息预期升温、降息推迟）。
2. 资产表现分化：外汇和股市表现反映出 “贸易条件冲击” 。能源出口国货币（如挪威克朗、加元）和股市表现相对强劲；能源进口国货币和股市承压。
3. 下一个风险：如果能源中断持续，市场尚未充分定价的 “增长冲击” 可能成为下一个焦点。届时，股市和周期性资产将面临更大压力，部分加息预期可能逆转，日元可能成为突出的避险资产。
五、 对中东地区（MENA）的特别冲击
1. 双重打击：海湾合作委员会（GCC）国家同时遭受油气收入锐减和非石油经济活动（旅游、航空、物流等）严重下滑的双重打击。
2. 严重程度：对某些GCC经济体而言，2026年非石油GDP的降幅可能超过新冠疫情时期。
3. 长期伤疤：冲突可能对地区消费者与投资者信心、外籍劳动力回流以及经济多元化计划（如AI数据中心投资）造成持久损害。
六、 高盛的主要预测调整
报告据此下调了多国增长预期，并上调了通胀预期：
• 美国：下调2026年增长预测，上调通胀预测；将美联储首次降息预期从6月推迟至9月。
• 欧洲：进一步下调欧元区增长预测，上调通胀预测；预计英国央行将维持利率不变更长时间。
• 日本：下调增长预测，上调核心通胀预测。
• 新兴市场：对亚洲多国及中国下调增长预测，上调通胀预测；海湾国家经济面临显著收缩风险。