马丁・沃尔夫在一篇论述不可持续的经常账户失衡的重要文章中，提出了大多数美国经济学家都忽略的一个观点：“对外逆差的对应端，往往是不可持续的国内借贷。”
他继而指出：“凯恩斯主义假说站得住脚：资本账户顺差所体现的外国净储蓄流入，倒逼美国形成高额财政赤字；若非如此，美国的国内需求将长期处于疲软不足的状态。”

顺带一提，这与琼・罗宾逊的论点一脉相承 —— 她认为，贸易顺差经济体在向外输出失业时，本质是在推行 “以邻为壑” 的政策。二者的区别在于：在信贷不再受黄金约束的经济体中，化解失业问题的替代方案，往往是堆积债务。

阿蒂夫・迈恩联合撰写了一系列关于 “负债型需求” 的论文，国际货币基金组织的一份刊物对其观点作出了总结，其中也提出了相似论断。迈恩指出，在美国这类经济体中，无论储蓄过剩源于收入不公，还是外资流入，都必须依靠债务攀升，才能避免经济增速放缓、失业率走高。

换言之，当长期结构性失衡下，过剩储蓄主要向发达经济体输出时，其带来的结果并非主流经济学家所说的投资增加，而是债务扩张。
沃尔夫明确提出这一论断，意义至关重要 —— 这是理解长期贸易顺差为何会加剧全球经济脆弱性的核心。在此逻辑下，输出储蓄，本质就是向外转嫁本国内需不足的问题。
这也能解释，为何各国政策制定者正愈发探讨资本管制的作用。对于不干预本币汇率的国家而言，相较于加征关税，资本管制或是平衡贸易、调节失衡高效得多的手段。

————Michael Pettis