丙二醇价格续创新高，持续看好高油气价格下最受益的溶剂-丙二醇环节

事件：根据金联创最新数据，4月3日-6日石大胜华工业级丙二醇出货价达12000元/吨， 环比4月2日11500元/吨+4.3%，续创近年来新高。

# DMC溶剂副产品DMC成为本轮溶剂企业利润超预期动力来源
PO法（环氧丙烷）目前成为DMC溶剂的核心生成工艺，受上游丙烯丙烷成本上涨，PO价格从7000提升至近12000+，尽管成本提升，DMC和丙二醇价格都有不同程度传导（DMC底部4300上涨幅度1300元/吨，丙二醇底部5000上涨幅度7000元/吨），根据1吨DMC复产0.8吨丙二醇并耗费0.65吨PO，综合来看成本提升3300元左右而产品收益提升6900元左右，则每生成1吨DMC，收益增加超3500元/吨（不单独记丙二醇），如果进一步考虑用于日化消费领域的高端丙二醇（占行业比例50%）近2万的价格，则盈利更为突出。

# 上游PO和丙二醇供给偏紧均会造成丙二醇价格持续坚挺
石大胜华和海科新源目前PO法丙二醇产能分别都在13万吨左右，二者占中国丙二醇总产能的20-30%左右，丙二醇与溶剂联产装置可在一定范围内调整产品结构，优先生产高价值食品级/医药级丙二醇确保盈利，同时目前上游日韩、东南亚PO装置停工或者供应异常也导致PO供应偏紧张（头部企业有一定保供优势）。

# 电子级EC涨价趋势明确
EC是溶剂中需求最大的品种之一，海科新源/石大胜华EC产能为30万吨/28.6万吨，二者占据国内70%份额，具备高度定价权。25年以来国内除了万华6万吨扩产基本没有新增产
能，去年下半年以来电子级EC供不应求的趋势明确，目前已经涨至7500元/吨，单吨盈利已经超过2000元，成为溶剂综合盈利达1000元的核心贡献产品，未来有望突破8000元甚至1万元每吨。

# 核心推荐
海科新源，年化业绩测算：今年溶剂出货量80万吨，按照当前盈利1000元，贡献8亿元，丙二醇业绩贡献13万吨*3500元约5亿元，VC（按照15万价格）单吨盈利6万*1.2万吨贡献7.2亿元，26年合计业绩20亿元左右。
石大胜华，年化业绩测算：今年溶剂外销出货量50万吨，按照单吨盈利1000元，贡献5亿元，丙二醇业绩贡献业绩5亿元，6F（按照15万价格）单吨盈利5.5万*3万*51%权益贡献8.4亿元，26年合计业绩18.4亿元左右。