#淡定从容爱茅台+理性平和论茅台# 【华创食饮|一季报前瞻】
白酒，进一步出清、筑底；茅台遥遥领先。。。

25Q4+26Q1多数酒企回款发货节奏同比放缓，报表端持续出清。
25H1头部白酒报表仍保持增长，25H2在政策影响下白酒报表端全面进入出清状态。

 25Q4预计酒企均呈下滑出清状态。
结合25Q4+24Q1看，白酒仍处出清筑底期，除茅台外多数酒企报表仍处下滑出清压力期。

回款端，Q1多数酒企放缓回款发货节奏。
动销端，春节行业动销同比下滑10%-15%，降幅环比有所收窄。节后动销放缓，仅龙头品牌仍有小幅补货。

高端酒茅五以价换量成功，
次高端对应的商务团购仍相对疲软。

展望后续，二季度行业报表进一步出清后，优秀酒企有望迎来转正信号。

分价格带看：
高端：茅五优势明显、春节以价换量成功。

预计茅台收入/利润Q1同比+5%/+5%；

五粮液Q1同比-25%/-27%；

老窖Q1同比-20%/-25%。基地型次高端：回款进度略慢于去年，Q1预计整体仍处出清调整期。

预计汾酒收入/利润Q1同比-8%/-18%；

洋河Q1同比-15%/-20%；

今世缘Q1同比-10%/-15%；

古井Q1同比-15%/-20%。