埃弗顿方面的著名财经分析师Paul Quinn发布切尔西母公司真正的财报危机分析。
（其实翻译结论部分就好了，因为结论听起来很简单）
-在2年前第一次出现在切尔西财报中的Ares Management Corporation（阿瑞斯资产管理）所借给切尔西母公司的5亿美元（4.102亿英镑），最终成为了整个切尔西&斯特拉斯堡头顶的一座大山。

-22 Holdco所借贷最重要的结构性特征，也是对切尔西足球俱乐部所有权结构构成最大生存风险的因素，是其实物支付（PIK）机制。
在传统的公司债务中，利息是通过定期（每月或每季度）现金来支付的。
如果22 Holdco被要求以现金支付4.102亿英镑本金约12.96%的利息，每年将需要超过5300万英镑的巨额现金支出。
这将立即耗尽切尔西的运营现金流，违反财务可持续性规定，并彻底阻碍其积极的球员引进和基础设施建设战略。
为了规避这一风险，这部分贷款采用实物支付利息（PIK）结构。利息并非以现金支付，而是资本化，这意味着在每个周期，利息都会被计入贷款的未偿还本金余额。
按照约12%至13%的年复利（SONIA+7.5%）计算，最初的4.102亿本金将在大约六年内翻一番。
如果在2033年8月到期日之前没有启动任何现金偿还，履行、偿还和注销优先股协议所需的总成本将远远超过8.5亿英镑，并且由于复利的滚雪球效应，极有可能接近或超过10亿英镑。

-按照Paul Quinn的解读，清湖所使用的这种方式，就是变相的杠杆操作。
在官方的足球财经语境下，清湖将注资归类为优先股。但当清湖和阿瑞斯递交给美国证监会时，又把这部分资金划定为次贷，从而优化了其监管待遇和杠杆指标。
-阿瑞斯已经持有切尔西母公司不到 5% 的已发行有表决权证券。
换句话说，这就如同一只趴在两家俱乐部身上的巨型吸血虫。如果2033年前最终无法偿还债务，很有可能会采取债转股的做法，切尔西和斯特拉斯堡两家俱乐部都会陷入被迫出售的处境。
（我觉得这整件事，可能意甲西甲部分球队的球迷会了解得更透彻）