#三郎读书笔记#
《GMO格兰瑟姆全集1999—2024》：泡沫周期
[咖啡]
1. 股市泡沫会通过财富效应深度拖累实体经济。当年美股科技股严重高估，股民因账面财富大增大幅降低储蓄率，还抛售股票支撑消费，看似带动企业扩产、经济增长，可一旦股市下跌，正向循环会立刻反转，消费下滑、企业盈利收缩、资本开支减少，实体经济增速会从高位明显回落，政策也很难抵消这种冲击。

2. 泡沫期会出现违背常规的行为。正常情况下高估时企业会减持股票，可当时很多公司靠发债回购股票，再叠加引入的外资支撑股市，这些模式都不可持续。

3. 均值回归是市场铁律，冷门资产往往藏着机会。1999年被看空的市场股市大幅反弹，长期终究会回归合理估值，盲目追涨热门成长股风险极大。

4. 泡沫时代的“新理论”本质是投机借口。1929年和1999年的投机逻辑高度相似，市场都抛开资产价值、股息，只盯着盈利趋势，甚至忽略股价高低，把投机当投资，这种主观定价最终会因盈利趋势无法持续、商业周期规律而崩盘。