一季报果然相当亮眼，归母净利润同比+90.65%，扣非归母净利润同比+94.27%。上游原油（原材料）价格下跌，而下游PTA和新材料（产成品）价格上涨。这种两头挤压出来的利润空间，让恒力石化的一季度单季度 ROE 达到了 5.69%，这在化工巨头中是非常亮眼的。

从费用支出层面来看，25年报披露的高额利息支出是较大的隐忧，但这次一季报显示财务费用为7.85亿元，相比去年同期几近砍半，说明公司前期发行低息科创债、置换高息贷款的策略正在奏效，这也优化了公司的债务结构。

公司管理层方面的这波保价惜售的操作目前来看基本是赌赢了。财报中提到，一季度利润大增是因为“受益于核心原材料原油价格的下跌”。这说明恒力在一月和二月原油相对便宜的时候，疯狂吃进了大量原油。到了三月份，霍尔木兹海峡被封锁，油价暴涨，直接带动了下游PTA等化工品价格飙升。此时，恒力仓库里那些用低价油生产出来的化工品，就可以高价售出。管理层的这波“惜售”豪赌操作赢来了超额利润。

另外，从一季报披露的15.49亿元的金融资产公允价值变动收益来看，管理层这次也是有备而来，不仅在现货市场囤货，还在期货市场上做了大量的多头套期保值。现货和期货两翼齐飞，吃尽了这波地缘冲突带来的价格红利。

不过，不能半场开香槟，随着目前战事结束、海峡重新开放的预期显著升高，国际油价和化工品价格大概率会在二季度迎来一波回落。最终有没有赌赢还是得看公司管理层有没有适时地把这些存货给按照合理价格变现。

期待半年报也能继续有好消息吧