光模块现在最有意思的地方是，很多人还在用传统制造业的眼光看旭创、新易盛，但财务报表已经变成另一种东西了。

按最新季度数据，中际旭创一季度营收194.96亿元，同比增长192.12%；归母净利润57.35亿元，同比增长262.28%；毛利率46.06%，净利率32.40%。这个盈利结构已经不是过去大家理解的“硬件代工厂”，而是AI算力资本开支周期里，真正卡在高价值环节上的全球供应链公司。

更刺激的是，阿里截至2025年12月季度收入2848亿元，净利润156亿元，利润同比下滑，非GAAP净利润同比下降67%，核心原因是即时零售、用户体验和技术投入拖累利润。第三方财务数据口径下，阿里最近季度毛利率约40.48%。 腾讯2025年四季度收入1944亿元，净利润582.6亿元，按这个口径净利率约30%，而旭创一季度净利率已经到32%以上。

所以问题很简单：光模块毛利率已经超过阿里，净利率已经超过腾讯，增速更是高出几个量级。你可以说它有周期性，可以说客户集中，可以说降价风险和产能释放会影响远期盈利，但不能一边承认AI算力需求爆发，一边又把最直接受益、利润兑现最快的环节当成普通制造业来估值。

老登们最难受的地方就在这里：他们过去几十年形成的框架里，互联网才是高毛利、高净利、高ROE的商业模式，硬件制造天然低端、低毛利、强周期。但AI时代的基础设施链条正在重排利润分配，高端光模块已经不是“卖盒子”，而是在卖算力网络的关键通行证。财报已经变了，叙事还停在十年前。#光模块##今日看盘#