#白酒退市第一股#
白酒退市第一股落地，*ST岩石落幕，行业洗牌加速

4月29日晚，*ST岩石（600696）披露2025年年报，同步收到上交所拟终止上市事先告知书，4月30日起停牌，A股白酒退市第一股正式诞生 。从1993年上市到如今退市，32年资本轮回落幕，也为白酒板块与跨界资本敲响警钟。

一、退市核心：双线触线，终局已定

*ST岩石退市并非单一因素，而是财务+市值双重红线锁定，叠加治理失效，退市无可逆转 。

财务硬指标踩线：2025年营收仅3933.95万元（同比-86.17%），归母净利润亏损2.66亿元，扣非净利润连续四年为负；扣除无关收入后营收不足3亿元，财务报告被出具保留意见，内控报告遭否定意见，完全触及财务类退市条件。
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市值持续低迷：截至4月29日收盘，股价1.31元，总市值4.38亿元，连续18个交易日低于5亿元市值红线，交易类退市风险同步触发 。
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历史积弊难消：公司32年间十次更名，从福建豪盛、多伦股份、匹凸匹到岩石股份、上海贵酒，多次跨界转型，实控人频繁更迭，主业缺乏稳定性，被市场戏称“A股不死鸟”，最终在严监管下终结。

二、跨界白酒：热潮褪去，泡沫破裂

2020年，*ST岩石收购贵州仁怀圣窖酒业100%股权，切入酱酒赛道，恰逢酱酒黄金期，营收从2020年7971万元飙升至2023年16.29亿元，一度被视为跨界转型标杆 。
但繁华转瞬即逝：2023年后酱酒降温，行业进入调整期；叠加关联方“海银系”暴雷、实控人被控制、管理层动荡，2024年营收暴跌82.54%，经销商大量流失，产品收入全线下滑，最终深陷亏损泥潭 。这场跨界闹剧，本质是资本炒作大于产业深耕，缺乏品牌、渠道、产能核心壁垒，热潮退去后原形毕露。

三、行业映射：马泰效应加剧，劣质产能出清

*ST岩石退市，是白酒行业深度调整的缩影，行业“马泰效应”加速，中小品牌生存空间持续被挤压 。

头部集中度提升：茅台、五粮液等一线酒企凭借品牌、渠道、资金优势，稳固高端市场，挤压中小酒企份额；区域酒企加速两极分化，优质企业深耕本地，弱势企业逐步出局 。
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跨界资本降温：此前白酒高毛利吸引大量跨界资本涌入，催生诸多炒作概念股；如今监管趋严、行业降温，无产业根基、纯资本运作的跨界玩家加速退场。
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监管常态化：注册制下“应退尽退”成为常态，财务不达标、治理混乱、主业空心化的企业，无论所属行业，均难逃退市命运，市场出清效率显著提升。

四、投资启示：远离概念炒作，聚焦核心价值

*ST岩石的结局，为投资者提供明确的风险警示：

1. 警惕主业频繁变更、过度依赖概念炒作、基本面空心化的标的，此类企业缺乏长期支撑，风险极高。
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2. 白酒投资需聚焦品牌力强、渠道稳固、业绩稳健、现金流健康的头部企业与优质区域酒企，规避无核心竞争力的小品牌 。
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3. 严守退市规则红线，重视营收、净利润、市值、内控治理等关键指标，远离高ST风险标的，规避退市损失 。

32年浮沉，一朝落幕。*ST岩石的退市，既是个体资本故事的终结，也是白酒行业回归产业本质、资本市场强化优胜劣汰的必然结果。未来，白酒板块将进一步向优质企业集中，劣质产能持续出清，行业发展更趋健康理性。