2026年新增ST分析之（75）：*ST利源（002501）-26.4.30
一、简介：
吉林利源精制股份有限公司的主营业务是铝型材及深加工产品的研发、生产与销售，核心覆盖汽车轻量化铝型材、新能源产品、工业铝型材、轨道交通装备部件、建筑铝型材、铝液等六大品类，产品广泛应用于新能源汽车、储能、轨道交通、建筑建材等领域，是国内铝加工细分领域具备全产业链能力的老牌制造企业。公司 2010 年登陆深交所，深耕铝加工行业二十余年，拥有从熔铸、挤压到深加工的全流程生产能力，曾为奔驰、宝马等国际车企提供配套产品，是吉林省辽源市核心工业上市平台。公司亮点：2025 年 “步步高系” 入主，新实控人带来治理优化与资源支持，地方政府成立专项工作专班推进企业纾困；2026 年一季度营收同比增长、亏损持续收窄，基本面出现修复迹象；核心铝加工产能完整，新能源汽车轻量化、储能配套业务具备增长潜力。概念贴合度排名：有色金属，铝加工，新能源汽车，储能，轨道交通，吉林本地股，低价股。流通市值：约 52.5 亿元。电话：0437-3352999；戴帽前可融资。

二、实际控制人：倍有智能科技 (长春) 有限公司为公司控股股东，直接持股比例 22.54%，为公司第一大股东。张源先生为公司最终实际控制人，通过江苏步步高置业有限公司 100% 控股倍有智能，间接控制上市公司 22.54% 的股份。

三、戴帽原因和时间：
因公司 2025 年度经审计的利润总额、净利润、扣除非经常性损益后的净利润三者孰低为负值（扣非-1.82亿），且扣除与主营业务无关、不具备商业实质的收入后的营业收入低于 3 亿元（扣非1.36亿），2025 年财务报告审计意见：保留+强调。

四、重要事项：
1、2026 年 4 月 30日公告：26Q1 实现营业收入 5414.40 万元，同比增长 17.78%；归母净利润 - 1290.01 万元，同比减亏 38.65%；扣非归母净利润 - 1554.60 万元，同比减亏 32.80%；毛利率 1.24%，同比大幅下滑 62.01%；资产负债率 79.91%。Q1 营收受铝液、新能源汽车配套业务放量带动实现稳步增长，净利润亏损幅度持续收窄，期间费用同比大幅下降 38.54%，降本增效成效显著，但经营性现金流净额 - 3648.53 万元，仍为净流出状态，主业造血能力尚未完全修复；
2、2026 年 4 月，公司与中建投租赁达成债务重组和解协议，约定分七期支付剩余本金及利息合计 3773.88 万元，债务清偿期限延长至 2029 年 12 月，相关事项已获法院民事调解书确认，大幅缓解短期偿债压力；同期，公司其他合计 108.17 万元未披露诉讼仲裁事项，原告均已撤诉，诉讼风险有所缓释。截至 2026 年 4 月末，公司 2026 年度拟向银行等金融机构申请不超过 5 亿元综合授信额度，拟向实控人及关联方申请不超过 2 亿元财务资助，用于补充经营流动资金，相关议案已经董事会审议通过；
3、2025 年 2 月，江苏步步高置业以 3800 万元对价收购倍有智能 100% 股权，张源成为公司新实控人，正式入主后持续向公司提供财务资助维持运营。2026 年 4 月 21 日，辽源市委、市政府与步步高投资集团举行工作会谈，明确成立专项工作专班，全力保障企业稳定运行，支持公司纾困发展，双方就稳订单、稳生产、优化治理结构达成一致，地方政府纾困支持力度显著；
4、北京中名国成会计师事务所对公司 2025年财报出具带强调事项段的无保留意见：强调事项核心为公司涉及的投资者证券虚假陈述责任纠纷：截至 2026 年 4 月 28 日，公司累计收到 1410 名投资者诉讼材料，涉诉总金额 5.72亿元，其中 1087 件已有生效判决，公司需承担判赔金额合计 4352.26 万元，已计提相关预计负债。审计机构明确表示，该事项不影响已发表的审计意见，仅作风险提示，未对财报公允性提出异议；
5、截至25年本报告期末，间接控股股东江苏步步高累计为上市公司（不含控股子公司）提供财务资助1.5亿元，其中无息借款1亿元、有息借款5,000万元（年利率7%），公司无需提供担保。具体包括：2025年3月27日提供2,000万元无息借款（12个月）；2025年4月提供3,000万元无息借款；2025年8月22日提供2,000万元无息借款（12个月）；2025年12月提供3,000万元无息借款（12个月）和5,000万元有息借款（年利率7%，12个月）。此外，江苏步步高和/或其全资子公司为控股子公司利源供应链提供累计不超过5,000万元的无偿担保，担保方式为抵押担保。上述关联交易体现了间接控股股东对公司流动性支持的决心，但也反映出公司自身造血能力严重不足、高度依赖关联方输血的事实。2026年，公司预计将继续接受江苏步步高的财务资助以维持日常运营。

五、花潇菜观点：*ST利源是"步步高系"张源以3,800万对价接盘的烫手山芋，虽然2025年亏损大幅收窄至1.78亿元，但扣除后营收仅1.36亿元远低于3亿退市红线，28个银行账户被冻结、涉诉超5.7亿元股民索赔、债务逾期0.89亿元，累计未分配利润-82.73亿元，2026年一季度继续亏损1,290万元，资产负债率高达83.41%，公司仅靠江苏步步高1.5亿元财务资助和无偿担保续命，若2026年无法实现营收3亿元以上且扭亏为盈，缺口很大，退市几乎不可避免。目前，估值有回归空间；回避拉黑。

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