2026年新增ST分析之（78）：*ST宝馨（002514）-26.5.6
一、简介：
江苏宝馨科技股份有限公司的主营业务为智能制造与新能源两大板块，其中智能制造涵盖精密数控钣金、智能装备、智能一体机等产品的研发、生产与销售，新能源涵盖光伏异质结（HJT）电池及组件、充/换电设施、火电灵活性调峰及光伏电站EPC等业务。公司成立于2001年，2010年12月在深交所中小板上市（现为主板），是国内数控钣金领域较早的上市企业之一。公司亮点：智能制造板块具备一定技术积淀与客户基础，2025年智能一体机业务实现同比100%增长，成为细分领域新亮点；2025年经营现金流仍维持正值，降本控费措施下亏损幅度同比大幅收窄；公司明确2026年战略重心为出清旧有光伏资产，向消费型智能制造转型，拟通过资产剥离轻装上阵。概念贴合度排名：光伏，HJT电池，钙钛矿电池，储能，充电桩，智能制造，工业母机，TOPCon电池，江苏本地股。流通市值：约24.5亿元（截至2026年4月30日停牌前）。电话：0512-66729265；戴帽前可融资。

二、实际控制人：江苏立青集成电路科技有限公司（曾用名：江苏捷登智能制造科技有限公司）为公司控股股东，直接持股比例26.90%，为公司第一大股东；马伟先生为公司最终实际控制人。

三、戴帽原因和时间：
因公司2025年度经审计的利润总额、净利润、扣除非经常性损益后的净利润三者孰低为负值（-2.26亿），且扣除后营业收入低于3亿元（2.2亿）。2025 年财务报告审计意见：无保留+强调；2025 年内控审计意见：标准无保留。

四、重要事项：
1、2026 年 4 月 30日公告：26Q1实现营业收入4532.18万元，同比增长12.07%；归母净利润-1255.16万元，同比减亏47.08%；扣非归母净利润-676.56万元，同比减亏71.57%；毛利率32.84%，同比改善明显；资产负债率103.63%，较年初进一步上升，归母净资产降至-5280万元，资不抵债程度加深；
2、2026年1月公告：公司及公司实际控制人马伟先生收到中国证监会下发的《立案告知书》（证监立案字0102026006号、0102026007号），因涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对公司及马伟先生立案调查；
3、2026 年 1 月公告：公司公告拟通过公开挂牌方式，出售全资子公司内蒙古宝馨持有的光伏异质结组件设备及配套设施，最终以 5023 万元转让给地方国资鄂托克旗城建，转让价格较账面价值减值约 36%，转让款主要用于冲抵对应项目欠款，未能有效缓解公司整体流动性压力；2026 年公司明确战略调整方向，将全面出清旧有光伏低效资产，轻装上阵向消费型智能制造转型，目前相关资产处置工作仍在推进中；
4、审计机构出具内控否定意见的核心诱因：一是公司2024年末预付上海风神环境设备工程有限公司鄂托克旗2GW切片、2GW高效异质结电池及组件制造项目建设款4309.14万元，该项目自2024年下半年陷入停滞；预付内蒙古君哲电力工程有限公司分布式光伏电站项目EPC工程款771.84万元，该项目自2023年11月签订合同至今未开工建设。审计机构无法获取充分、适当的审计证据判断上述预付款项的性质及其可收回性；二是公司2024年转让江苏宝馨智慧能源有限公司全部股权后被动形成对外担保及财务资助，截至2025年末对智慧能源及其子公司融资担保金额1.73亿元，财务资助净余额752.85万元，审计机构无法判断公司计提相关预计负债金额的准确性；
5、截至2025年末，公司合并资产负债率102.58%，归母净资产-3874.96万元；截至报告批准报出日，公司银行贷款及融资租赁租金逾期金额合计7993.46万元，且本期及资产负债表日后新增多起诉讼事项；公司董事会及管理层称已制定多管齐下应对方案，包括深化银团合作稳定金融授信，但截至一季度末资产负债率仍攀升至103.63%，归母净资产进一步下降至-5280万元，偿债压力未现实质性缓解。

五、花潇菜观点：ST宝馨属于2026年新增ST标的里财务退市指标、持续经营不确定性、监管合规风险三重叠加的典型品种。公司智能制造板块仍具备基本经营底盘，智能一体机业务已有一定起色，2026年一季度营收恢复增长、亏损大幅收窄，主业止血迹象初显；但公司当前已资不抵债，净资产为负且一季度继续下滑，资产负债率突破103%，银行贷款及融资租赁逾期近8000万元，叠加实控人及公司被证监会立案调查，短期信用环境与融资能力面临严峻考验。从规则角度看，公司要撤销退市风险警示，需同时满足：2026年度营业收入不低于3亿元、净利润或扣非净利润为正、期末净资产为正；而要撤销其他风险警示，则需消除持续经营重大不确定性并满足盈利要求。目前公司距离上述标准差距显著，且新能源板块几乎归零、资产处置与转型成效尚未验证，保壳压力极大。后续需重点跟踪：一季度营收回暖能否延续、消费型智能制造转型与订单落地进展、光伏资产出清与债务重组方案、银团授信及逾期债务化解进度、证监会立案调查结论与潜在合规成本。目前，估值有回归空间；回避拉黑。

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