《AI的通胀效应》
GS: 我们认为，人工智能主要通过三种途径推高了消费者价格。首先，对人工智能基础设施的强劲需求抬高了部分关键电子元器件的价格，这不仅导致了计算机配件价格的上涨，还可能在未来几个月内推高智能手机和计算机的价格。其次，过去几年中，为现有软件增添新的人工智能功能，可能对软件价格造成了一定的上行压力。第三，为数据中心供电而激增的电力需求正导致美国部分地区的电价上涨，我们预计这将在未来几年内继续推升通胀。（图一）

Pimco: 不断加剧的科技相关通胀是导致近期CPI和PCE数据分化的重要原因。信息处理设备的价格——特别是游戏硬件、存储产品以及计算机软件和配件——在过去几个月中大幅上涨。人工智能正在加速拉动对芯片、存储器和服务器的需求，而这种影响正溢出至消费品价格。近期，进口计算机及其相关组件的价格飙升，亚洲各地供应链的生产者价格指标也同样大涨，预示着未来价格还将进一步走高。

另一个推动因素是流媒体服务、移动通信（手机）服务及其他服务类别的季节性价格重置。今年早些时候出现的超乎常规的价格跳涨，主要集中在PCE（个人消费支出）篮子中权重较大的类别。科技组件的显著价格调整，以及AI相关建设将导致投入成本持续上升的预期，可能也波及到了流媒体和移动通信服务的消费者价格。（图二）

什么是信号，什么又是噪音？在CPI与PCE数据的分化（即PCE通胀持续攀升，而CPI依然低迷）中，最令人担忧的驱动因素是微芯片及其相关产品价格通胀的加速。由人工智能（AI）驱动的需求正与跟伊朗相关的供应冲击相互交织，形成了一种复合的价格动态，而这种动态才刚刚开始在数据中显现出来。

过去一年里，与AI相关的投资一直是拉动美国整体投资支出的主要引擎，而大型AI超大规模云服务商（hyperscalers）的投资计划在2026年更是从本已惊人的扩张速度上作出了进一步的上调。甚至在今年2月美伊冲突爆发之前，对源自亚洲供应链的科技设备的强劲需求，就已经在不断推高这些关键组件的价格。由于这些类别在PCE中的权重明显高于CPI，其所产生的价格压力在美联储最青睐的通胀指标（PCE）中表现得尤为突出。

伊朗冲突很可能会加剧这种价格效应。芯片制造属于高度能源密集型产业，只要霍尔木兹海峡周边的动荡局势继续限制航运并导致库存不断减少，能源价格就很可能会持续上涨。此外，氦气是芯片制造过程中不可替代的原材料，受中东地区供应中断影响，现货氦气价格已经翻了一番。一些亚洲主要的芯片制造商报告称，他们的氦气库存可能仅够维持六个月左右。

强劲的结构性需求，加上脆弱且对能源敏感的供应链——两者的叠加大大增加了芯片相关通胀变得更加持久（而非迅速消退）的风险。