【AI有没有泡沫，得先看GPU能用几年】

关于这轮 AI 热潮到底是不是泡沫这个问题，过去两年争论不休。但在反复讨论“这些钱花得值不值”之前，我们似乎都默认了一个前提：这笔钱是一个大致确定的数字。但高盛近期发布的一份报告认为，这个前提可能并不成立。

近期，高盛全球研究院发布了一份名为《Tracking Trillions》的报告，他们以#英伟达# （NVIDIA）的前瞻数据中心收入作为锚点，推算出 2026 至 2031 年全球 AI 基础设施累计资本开支的基线：约 7.6 万亿美元。其中，计算芯片约 5.1 万亿，数据中心约 2.15 万亿，电力约 3,580 亿。2026 年单年约 7,650 亿美元，到 2031 年增至 1.64 万亿。

但报告真正想说的不是 7.6 万亿这个数字高或低，而是这个数字本身极其脆弱。市场习惯把 AI CapEx（资本支出）当作需求侧问题来讨论：AI的商业化能不能撑起这些投入？但高盛认为，供给侧的不确定性同样巨大，而且被严重低估。建这些东西到底要花多少钱，取决于一小组很少被摊开讨论的假设。

改变其中任何一个，万亿美元级别的数字就会跟着偏移。

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