光通信专家：汇绿凭什么拿到Coherent的法拉第旋转片？二线光模块的预期差

持续推荐光芯片、光模块：上游涨价缺货成核心矛盾，新进入者带来重大预期差

一、光芯片：供需严重错配，涨价周期刚刚开启

全球光芯片市场正经历一轮由AI算力爆发驱动的供需严重错配，涨价周期才刚刚启动。具体来看，70mW CW激光器价格已从3.5美元涨至3.8美元，200G EML激光器从9至10美元涨至15美元，未来可能突破20美元。这一涨价趋势的背后，是下游AI算力需求爆发式增长带来的数十倍需求空间，与上游光芯片产能扩张缓慢之间的巨大落差。

更深层的供给约束来自原材料端。光芯片穿透到上游是磷化铟衬底，再向上追溯则是铟和镓两种金属。目前铟金属的产出中国占据绝大多数，且国内对铟金属出口实施严格管控，海外光芯片企业面临原材料短缺，进一步加剧了全球供需紧张。近期已有部分海外光芯片公司出现问题，只要国内对磷化铟相关原材料管控持续，只会导致供需错配和价格上涨，长期利好中国光芯片厂商。

在国内标的中，源杰科技基本面最强，一季度净利率同比大幅提升，其CW激光器能力最强，具备大规模交付能力，在旭创的验证表现优异，海外拓展顺利，大功率激光器将成为下一个增长极。长光华芯则是赔率最大的标的，公司新管理层开始积极对外交流，海外拓展进展良好，EML和CW激光器均将在今年底至明年初迎来重要变化。此外，仕佳光子、光迅科技、东山精密等具备光芯片能力的公司也值得关注。光迅科技下半年将启动光芯片扩产，叠加DCI、OCS及光模块海外进展，四个催化剂同步发力。整体而言，今年光通信投资一定要向上游光芯片倾斜，涨价逻辑才刚刚启动。

二、法拉第旋转片：新出现的紧缺物料，汇绿生态最为受益

在光模块上游物料中，法拉第旋转片正成为新的紧缺环节。该产品全球90%份额被美国Coherent和一家日本公司占据，国内成都某一级公司产能出现问题，后续将出现缺货。在此背景下，Coherent的策略是只向关系友好的公司供应，而汇绿生态因其与Coherent的深度合作关系，在法拉第旋转片的物料保供能力上最强。

汇绿生态的核心逻辑在于四点：第一，法拉第旋转片不缺货；第二，背靠Coherent，能够获取多种关键物料；第三，产业链可交叉验证其近期有大量DSP打款；第四，PCB大厂端可验证其1.6T产品已大量出货。综合来看，汇绿生态是二线光模块中弹性最大、物料保供最好、逻辑最佳的公司。公司预计5月份完成定增，后续诉求问题将不复存在，主升浪可能才刚刚开始，建议不要轻易下车。

三、消费电子自动化龙头跨界切入光通信：客户突破与制造能力双重超预期

当前光通信领域存在一个重大预期差，即某消费电子自动化龙头跨界切入光通信的进展远超市场预期。

在客户导入方面，该公司已进入北美最顶级的光模块客户，目前全球仅有四家供应商进入该客户体系，其中中国公司仅有两家，分别是中际旭创和这家消费电子龙头，另外两家为北美厂商Coherent及Lumentum旗下的Cloud Light。在很短时间内，该公司不仅搞定了这家最顶级客户，还拓展了另外两家北美重要客户，合计三家，今年即可看到订单释放，明年后年有望带来更大惊喜。

在物料优势方面，该公司与Marvell在2025年3月建立了全面深度合作伙伴关系。在铜缆时代，Marvell就非常依赖该公司的高速线缆产品，双方利益共享、技术共享。在此次光通信拓展中，Marvell对该公司支持力度极大。同时，该公司在日本部署了团队，能够获取日本光器件上游资源，包括法拉第旋转片、镀膜设备、滤光片等，对物料供应形成深度保障。

在制造能力方面，该公司实现了光路耦合全流程自动化，这是光模块生产中最难的环节。传统方式需要数千个熟练技工在高倍显微镜下手动调试，而该公司凭借在消费电子和自动化领域积累的高精度加工能力，实现了全套设备自动化，大幅减少了人力使用，良率和效率显著领先传统光模块厂商。这种自动化能力不仅体现在1.6T时代，更可覆盖未来多代光互联技术演进，包括大规模硅光平台、半导体封测、更高精度耦合等方向。

在战略布局方面，1.6T只是试手，该公司还在无源光器件领域深度布局，目标是成为综合性的光平台型公司。后续在CPO、液冷、电源等方面也值得期待。该新进入者不仅不会冲击旭创等龙头，反而有望引领光通信行业进入更高台阶。目前公司位置不高，后续催化可期，建议高度重视这一重大预期差。

四、整体配置思路：向上游倾斜，把握龙头与预期差

当前光通信投资比去年更难，核心矛盾在于上游涨价和缺货。配置应优先向上游倾斜，首推长光华芯，其次关注源杰科技、仕佳光子、光迅科技、东山精密等。二线光模块中首推汇绿生态。同时，上述消费电子自动化龙头作为新进入者，存在重大预期差，值得重点跟踪。中际旭创等核心龙头仍然值得长期持有，整个光互联市场未来有十倍以上的增长空间，无需拉踩。