股市必然有泡沫，也必然会破

关于股市有没有泡沫，现在争议很大。有人认为泡沫很大，光看估值就已经高不可攀了。有人认为没有泡沫，因为业绩增速很高。尤其是美股那边的业绩不断超预期。有句话叫做：不识庐山真面目，只缘身在此山中。

也就是说，由于大家都身处其中，所以往往看不清全貌。大家都在用自己带有偏见的视角观察股市。这就好比，一只小鸟落在湖边，看见水里有一条小鱼。小鸟对小鱼说：今天湖水真清澈，你感觉怎么样？小鱼一脸懵逼，心想：什么是湖水？

一、为什么每次科技革命必然伴随泡沫？首先，金融环境宽松。技术革命往往发生在货币宽松的年代。钱多了，自然就容易催生泡沫。

第二，融资需要。科技革命需要大量的资金投入，为了帮助企业融资，资本会有意将估值炒高。甚至站在国家的角度来看，它也希望这个时候股市涨起来，为企业融资提供便利。

第三，价值与时间的错配。科技革命往往需要先建设基础设施。而建立这些基础设施所需的时间比较长，不大可能有短期回报。但资本市场则要求季度或者年度回报。这种错配，导致早期资金大量涌入，远超短期消化的能力，必然形成泡沫。第四，失败率高。

在科技行业，不确定性永远都很高。投入的资金打水漂是再正常不过的事。不走到最后，谁也不知道最终的商业化路径到底是什么，赢家又是谁。所以，期间炒作的很多公司和商业模式，真的仅仅只是炒作而已。只不过身在其中，你会觉得这些被炒作的对象很有前途。由于大量公司都无法走到最后，那么估值泡沫最终就会被刺破。所以不要想当然认为现在炒的这些东西一定就是AI的未来。

未来的变数很大！这可是科技行业！第五，反身性。预期可以影响现实。如果每个人都相信科技将改变一切，他们就会买科技股。于是股价上涨，吸引更多资金买入。然后就会有更多公司成立。此时，媒体还会推波助澜，进一步强化信念，股价继续涨。正反馈螺旋形成！

每次到狂热的时候，都会有人说：这次不一样了！科技会改变世界！此外，可能还会伴随社会焦虑。比如这次AI革命，就把全社会搞得焦虑得不行。但普通人又无法参与AI，那怎么办呢？买AI相关的股票呗！越是焦虑，就越是要买来对冲自身被AI替代的不确定性。

二、泡沫一定是坏事吗？

对于某个人来说，如果买在泡沫的顶点，当然就非常不幸。不过对于全社会来说，泡沫也有其好处。试想一下，如何鼓励人们创新创业呢？必然要有利可图才行吧！不把二级市场估值炒起来，从哪里变现呢？一旦有了变现的渠道，才会有人愿意去闯，去创新！也就是说，泡沫能驱动人们投入科技领域！

第二，泡沫可以加速基础设施建设。科技革命必然需要建设基础设施。泡沫时期过度投资能留下廉价光纤、铁路、电网、服务器、数据中心、电厂等基础设施。这些基础设施在未来为科技的应用落地打下基础！

第三，泡沫可以筛选赢家。不到最后一刻，没有人能知道哪些公司能活到最后。只有经过泡沫洗刷后，真正有价值的企业才能获得更成熟的商业模式和更坚韧的竞争地位。

有句话叫做：成年人靠筛选，而不是培养。科技公司也同样如此。大自然也不是靠培养，而是通过环境筛选，适者生存。

第四，泡沫改变社会心理。泡沫在膨胀的时候，会吸引社会广泛的关注。使得普通人，政府，资本对新技术有集体认知。那么社会就会投入跟多资源！即便是失败的尝试，也教育了市场什么是行不通的。所以呀，泡沫也有其正面的影响。

三、这次不一样这五个字是每次科技革命都会出现的。随着泡沫不断膨胀，股价不断上涨。于是人们就开始变得疯狂了。一定会涨到不敢有人看空。人们会说，这次不一样了，科技改变世界。怎么个不一样呢？

比如：估值再高都是合理的；传统的估值模型是愚蠢的；政府不会让铁路/汽车/运河/互联网破产，它是国家战略；电气化将终结经济周期；汽车是普及的奢侈品，需求无限；新生行业不需要利润，我们看重专利组合；

眼球估值法：每个网站访问者值多少钱（例如$5,000/眼球），然后乘以月活用户数得出公司价值，完全无视公司有没有收入、有没有可能变现。摩尔定律会让带宽、存储、计算成本每18个月减半，因此企业可以永远保持100%+的年增长率，直到地球所有人都是用户。烧钱速度是护城河！

谁先烧钱到市场主导地位，谁就能通吃。这些话语是不是似曾相识？有没有觉得现在市场上有些人已经开始在说类似的鬼话了？再让泡沫膨胀一段时间，还会有更多“这次不一样”出现。别说科技泡沫了。任何泡沫都会有“这次不一样”的言论。历史不会简单重复，但总是押着相似韵。

四、不要成为泡沫的受害者虽然泡沫有它好的地方，但对于个人来说，参与泡沫则要十分警惕。泡沫伤人有两种主要的方式。

第一种，涨到你不敢不信。在市场情绪的裹挟下，在泡沫顶点冲进去。在这儿时候，你要是敢看空，一定会被大部分人骂是傻子！这种心理压力很难让人保持理性。

第二，多次踏空和卖飞。很多人喜欢做波段。由于强势股的趋势性非常强，很容易踏空和卖飞。而一旦踏空或卖飞，它就是一个暴力拉涨。让你反复几次踏空或卖飞，就会让你认为它只涨不跌。

于是就会在高位重仓买入，发誓再也不卖了。因为你已经被多次打脸了，太害怕卖飞了。所以呀，要清楚股市的套路。你要信就早信，否则就永远别信。踏空就踏空，卖飞就卖飞，这本来就是常态。关键是踏空和卖飞后，要管住自己的情绪，要梳理清楚买入的逻辑。如果非要买，追涨就一定要杀跌。

否则一旦泡沫破裂，那可不是闹着玩的。总结一下，每次科技革命必然伴随泡沫 —— 因为泡沫是资本快速试错、寻找最终可行商业模式的社会化机制。

它就像工业革命的“火山喷发”，破坏了旧有的估值体系，留下了肥沃的火山灰（廉价基础设施和幸存企业）。但这并不意味着我们应该追逐泡沫。

历史上泡沫破裂后80%的“革命性”公司都会消失。如果非要追逐泡沫，一定要实现想好止盈或者止损的条件。不要被“这次不一样”迷魂了头。泡沫膨胀的时候，疯狂程度可能很刺激！考验着每个人的贪婪与恐惧。