2026年新增ST分析之（98）：ST龙元（600491）-26.5.6
一、简介：
龙元建设集团股份有限公司创立于 1980 年，前身为浙江象山二建集团股份有限公司，1995 年完成股份制改制，2004 年 5 月 24 日登陆上交所主板。公司是国内领先的民营建筑企业集团，主营业务涵盖工程总承包、基础设施全生命周期服务（PPP）和绿色建筑三大板块，拥有房屋建筑工程总承包特级资质，产品广泛应用于住宅、市政、交通、医疗、教育等多个领域。概念贴合度排名：基建，PPP 模式，装配式建筑，长三角一体化，浙江本地股，主板。流通市值：约 22.34 亿元（截至 2026 年 5 月 15 日收盘）。联系电话：021-65176909；戴帽前为融资融券标的。

二、实际控制人：赖振元家族（赖振元、赖朝辉、赖晔鋆），合计持有公司 23.74% 的股份。其中赖振元直接持股 16.61%，为公司控股股东。截至 2026 年 5 月 16 日，赖振元家族累计质押公司股份 3.62 亿股，占其持股总数的 99.92%，占公司总股本的 23.69%。

三、戴帽原因和时间：
因公司最近连续 3 个会计年度（2022 年、2023 年、2024 年）扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且立信会计师事务所对公司 2025 年度财务会计报告出具了带有持续经营相关的重大不确定性段落的无保留意见审计报告， 2026 年 5 月 6 日起复牌。2025 年财务报告审计意见：带持续经营重大不确定性段落的无保留意见；2025 年内控审计意见：标准无保留意见。

四、重要事项：
1、2026 年4月30日公告：26Q1实现营业收入 12.61 亿元，同比下降 9.42%；归母净利润 - 1.29 亿元，上年同期盈利 1.93 亿元，同比下降 167.02%；扣非归母净利润 - 1.44 亿元，同比下降 324.95%；经营活动产生的现金流量净额为 - 3.30 亿元；
2、2026 年 4 月30日公告：关于控股股东筹划控制权变更终止的公告。鉴于公司已同意终止非公开发行 A 股股票事宜，原拟通过 "控股股东股份转让 + 定增" 的方式将控制权移交杭州交投集团的方案无法继续实施。杭州交投集团仍持有公司 8.40% 的股份，作为重要战略股东参与治理；
3、2026 年 4 月30日公告：关于授权处置公司 PPP 资产的提示性公告。董事会授权管理层在 2026 年度处置不超过 30 亿元的 PPP 项目资产，首批拟纳入处置标的为 14 个 PPP 项目，目标回收资金 15 亿元至 20 亿元。截至 2025 年末，公司累计投资运营的 PPP 项目资产超 400 亿元；
4、2026 年 4 月 30 日公告：诉讼事项公告。自 2025 年 7 月 26 日至 2026 年 4 月 29 日，公司及控股子公司新增诉讼事项累计涉案金额约 7.96 亿元，占公司最近一期经审计净资产的 11.26%。其中公司作为被告涉及的金额达 6.66 亿元。上海证券交易所监管工作函回复公告。披露截至 2026 年 4 月 27 日，公司金融机构债务逾期金额 12.06 亿元；2026 年度二、三、四季度预计分别到期债务 13.09 亿元、13.99 亿元、9.94 亿元，全年到期债务合计 37.02 亿元。

五、花潇菜观点：ST 龙元是 2026 年新增 ST 标的中债务压力最大的公司之一。公司戴帽并非因为单一财务指标不达标，而是因为连续四年扣非亏损叠加审计机构对持续经营能力提出重大质疑。公司当前面临多重危机：一是债务压顶，逾期债务 12.06 亿元，年内到期债务 37.02 亿元，资金链极度紧张；二是实控人股份几乎全部质押且已跌破平仓线，存在控制权变更风险；三是诉讼缠身，新增诉讼涉案金额近 8 亿元；四是杭州国资入主计划终止，外部输血通道关闭。公司的唯一自救希望在于处置存量 PPP 资产。公司累计投资运营的 PPP 项目资产超 400 亿元，底层资产质量相对良好。若能在 2026 年顺利完成首批 14 个 PPP 项目的处置，回收 15-20 亿元资金，将能有效缓解短期流动性压力。同时，公司作为长三角地区老牌建筑企业，在房屋建筑和市政工程领域仍有一定的品牌和技术优势。公司历史经营情况：2019 年营业收入曾高达 214.3 亿元，2022 年起受地产行业下行和 PPP 项目回款缓慢影响业绩持续下滑；2022 年至 2025 年扣非归母净利润连续四年为负值，累计亏损超过 55 亿元。目前，估值有回归空间，有面退危机，回避观望。

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