美债危机，开始预演？

当周末大家还沉浸在长鑫IPO进度的新闻里的时候，机构投资者更加关注10年期美债收益率突破4.6%。
今年以来，不论是买美债基金还是买美元货币基金的，基本上体验都是痛苦，因为这点微弱的票息根本抵不住人民币对美元7%的升值，也扛不住美债利率不断上行。

那么美债危机是如何发生的呢？
我转述一下一位绩优基金经理年初对海外风险的预测：美债危机可能是26年最大的黑天鹅。
弱美元，通胀粘性，降息周期下长债利率粘性，这三者同时发生，可能意味着美债已经在进行变相违约。美债违约的三种形式：直接违约，对内通胀，对外贬值。

1、美国经济的核心问题不在于总量，而在于两点，这两点也是美国债务问题很难解决的原因。
1长期的国际收支不平衡，导致美债依赖非美国家的购买。美国作为消费国，为全球提供美元和流动性，表现为经常项目逆差，资本项目顺差，美国的净外债/GDP持续累积，一直到这种债务水平被质疑难以持续，与之为镜像的是非美国家的外汇储备持续增长。2024年美国海外净债务和对GDP的比例由2006年的1.8万亿美元和13%上升到2024年的26.2万乙美元和90%。特里芬难题又到了随时可能暴露的时间窗口。

2、全球化的受益内部分配不平衡，导致美国国内福利依赖美债发行。美国为消费国的全球化格局，可以看作非美国家为美国国内消费提供低成本融资，即美国收取铸币税为国内提供福利，理论上来讲，美国用无成本的美元购买有价值的商品，无本万利，这种秩序的风险应该在美国外而不在美国内。但实际上，内部分配不均匀导致美国国内的矛盾反而首先爆发，这个爆发以特朗普当选为标志，并推动美国的政策拐点至今。

3、浮动汇率制度下，美元指数的下行其实不足以反应美元实际的贬值程度，真正能反应美元信用变化的，只有黄金。在美国的债务问题得到解决之前，弱美元是长期趋势，金价经历一轮快速调整和杠杆出清，黄金的长期趋势仍然在，但本轮调整可能会持续较长时间。
黄金的风险主要在两点：第一是资金面上被大量资金作为风险资产的对冲，这意意味着如果美股发生危机，黄金短期内反而会一起下跌，但这是买点而不是卖点；第二是以人民币计价的黄金空间受限。

4、美伊冲突阻断全球原油供应链正常流转，油价高企强化通胀粘性，制约美联储货币宽松空间，通胀预期上升会进一步抬高美债长端收益率，美债再融资将面临更高的付息压力，美债长期信用将进一步弱化。

最后我想说，接下来的一周市场大概率会跌，大家坐稳扶好。（不作为投资依据）