人形机器人:步科股份、埃斯顿、五洲新春、方正电机，谁的潜力大
近期，人形机器人领域，再度迎来利好消息。特斯拉方面宣布，随着特斯拉ModelS/X在加州弗里蒙特工厂下线，这两款车型正式退役。而这里的ModelS/X生产线，也将在4个月内完成拆除与重构，转型为特斯拉人形机器人专用生产线，预计规划年产能达100万台！
这将意味着，人形机器人即将步入大规模的商业化量产阶段，利好整个人形i机器人产业链的发展。那么，我们就来看一下，在人形机器人领域里的四家优秀公司，它们的优势、亮点各是什么，以及谁的发展潜力大。
步科股份

优势：公司是中国领先的机器自动化与工厂智能化解决方案供应商，同时还是国内直流伺服市场第一大厂商，在人机界面领域市占率居前，其第四代无框力矩电机已批量应用于人形机器人客户。
亮点：公司较早地布局协作机器人领域，从第一代无框力矩电机产品上市迄今，已经发展了近十年的时间，目前正不断向高端市场突破，并已成功进入全球协作机器人龙头企业的供应链，实现批量供货。
埃斯顿

优势：公司主要从事自动化核心部件、运动控制系统和工业机器人等相关业务，其工业机器人国产品牌出货量第一，并且光伏排版工业机器人的市占率，也位列全球第一。
亮点：公司参股的埃斯顿酷卓发布了第二代人形机器人Codroid 02，从自主核心部件、智能架构创新、全场景工业落地三个维度，均全面展现了公司在具身智能领域的最新成果。
五洲新春

优势：公司主营轴承、空调管路件、汽车零部件，其风电变桨轴承滚子，曾获得国家级制造业单项冠军称号；此外，公司还是国内独家，成功研产汽车安全气囊气体发生器部件用钢管的公司。
亮点：在人形机器人方面，公司结合自身的技术特点，将具身智能机器人行星滚柱丝杆列为重点研发产品，目前已陆续开发出灵巧手微型丝 杠、线性执行器行星滚柱丝 杠等新产品。
方正电机

优势：公司主要从事汽车应用类产品以及智能控制器和缝纫机应用类产品的相关业务，目前其新能源驱动电机出货量连续多年国内居前，多功能家用缝纫机电机的全球市占率，也在七成以上。
亮点：在人形机器人方面，公司着眼未来，目前已成立了方德机器人子公司，布局人形机器人关节电机等领域。现已申请近20项相关专利，其越南基地也顺利投产。
了解了四家公司的优势和亮点之后，我们再来看看它们近期的财务表现如何，看看谁的含金量更高。这里我将采用经典的杜邦分析法，通过拆解roe三大指标，看看谁的发展潜力更大。
roe=销售净利率*权益乘数*总资产周转率
先拆解盈利能力指标——销售净利率

销售净利率，指的是企业每卖出100元商品，能净赚多少钱。
近几年，埃斯顿的净利率，提升最为明显；而步科股份，则出现了明显的下降。
26年，盈利能力最强的是埃斯顿的7.96%，意味着公司每获得100元收入，就能净赚近8元；其次是步科股份，五洲新春，方正电机。
盈利能力排名为：埃斯顿>步科股份>五洲新春>方正电机。
再拆解财务杠杆指标——权益乘数

权益乘数，指的是企业使用的财务杠杆高低情况。
近几年，方正电机的财务杠杆提升最为明显，而埃斯顿的财务杠杆，自25年开始出现了明显下降。
26年，财务杠杆最高的是方正电机的3.324倍，其次是埃斯顿，五洲新春，步科股份。
财务杠杆排名为：方正电机>埃斯顿>五洲新春>步科股份。
最后拆解营运能力指标——总资产周转率

总资产周转率，指的是企业总资产在一年内的周转次数，考察的是企业的营运能力。
近几年，四家公司的总资产周转率，整体还是比较稳定的，波动起伏均不大。
26年，资产周转速度最快的是方正电机的0.173次，其次是五洲新春，埃斯顿，步科股份。
营运能力排名为：方正电机>五洲新春>埃斯顿>步科股份。
综合三大指标，对四家公司的roe进行排名和结构分析

第一名，埃斯顿roe=7.96%×0.121×3.245≈3.13%，销售净利率第1，总资产周转率第3，权益乘数第2。公司的销售净利率最高，叠加较高的权益乘数，从而推动公司roe为四家最高；
第二名，五洲新春roe=4.38%×0.142×1.654≈1.03%，销售净利率第3，总资产周转率第2，权益乘数第3。公司的总资产周转率最高，叠加中等水平的销售净利率与权益乘数，三者协同使得roe位列第二；
第三名，步科股份roe=7.04%×0.12×1.15≈0.97%，销售净利率第2，总资产周转率第4，权益乘数第4。公司虽销售净利率较高，但总资产周转率与权益乘数均为四家最低，资产周转与杠杆效应不足拉低了整体roe的表现，屈居第三；
第四名，方正电机roe=1.4%×0.173×3.324≈0.81%，销售净利率第4，总资产周转率第1，权益乘数第1。公司总资产周转率与权益乘数均为四家最高，但销售净利率太低，纵使是高周转与高杠杆，仍无法弥补低盈利水平，最终roe排名垫底。