在境内外均有持股的投资者，多多少少能体会美国香港A股之间的资本联动。通常在大A闭市的时候特别是节假日期间，中概和港股会走出涨幅不小的行情，一旦大A开门，就开始连带暴跌。最典型的就是5/13日晚间，奶龙访华，当夜中概指数暴涨了1.76％，第二天5/14日大A开门冲顶4258随之开启调整。这种模式在过去的两三年里之所以屡试不爽的原因在于，中港中概三者之间体量差异太大。恒生指数一天成交额不足3000亿港元，中概一天成交额不足200亿美元，这两个市场的成交量连A股的十分之一都不到。由于大A很多科技题材股票都是映射港股或者美股的走势。这就形成了一个跨境的资本杠杆，境内很多资金通过各种渠道以小体量的资金做多港股和中概股，通过题材映射点燃A股相关板块的情绪，然后实现在A股做空出货。由于两边交易量有十倍的差距，他们在中概和港股上做多的损失，在A股上很轻松就能弥补回来。

当然二级市场的资本联动其实还是小虾米，更大的鳄鱼实际上隐藏在一级半的IPO市场上。很多A股投资者不知道的是，香港市场的对IPO监管要比大A“粗放”的多。香港证券承销商可以给IPO打新的投资人开出1000倍的杠杆。因此，香港的IPO的首日交易从25年开始变的越来越暴力。在25年之前，香港IPO首日破发是常态，而到了25年首日破发越来越少，进入到26年IPO首日涨幅达到50%的屡见不鲜。但凡和AI、半导体，等热门概念相关的IPO首日涨100%都不是特别稀奇的事情。很多IPO首日暴涨的港股后续都开启了连续下跌的走势，那么我们可以想一下谁去接盘的呢？这些接盘的人不知道自己会亏损嘛？这里就牵涉到使得中港市场之间的跨境资本炒作的利益输送链条。

很多A股股东可以通过某些渠道参与到香港IPO的相关概念的炒作。只要IPO能够维持一定时间的股价热度，这些炒概念就可以通过短视频等平台在A股投资圈里迅速发酵，相关的股票形成联动行情，随后这些A股的股东就可以在境内实现兑现。
甚至有不少A股的企业将自己的部份业务分拆到香港IPO，然后借着子孙公司的爆炒映射，在A股实现减持。由于A股的成交量是港股的十倍，所以只要操作得当在A股的减持收益很容易覆盖港股的炒作成本。
当然更恶心的是，很多跨境的炒作资本不仅仅在A股兑现筹码，而且通过各种互联网舆论平台忽悠境内的散户通过富途之类的渠道去香港参与炒作接盘。我们可以看一下<2025年香港IPO市场及二级市场白皮书>里是怎么说的，

“90%的新股选择溢价发行；大多数新股采取招股区间的上限价定价；新股首日破发率降至三成以下；上市后股价翻倍者比比皆是；参与港股打新的人数持续回升；百倍认购、千倍认购不再稀奇，甚至创下新股万倍认购的记录。”

到了2026年前四个月，像翼菲科技科技这种认购倍数直接飙升到了1.4万倍。这其中有多少资金是外资和香港本地资金呢？恐怕绝大多数都是通过各种渠道绕道投资香港的大陆投资者。

境外无牌照券商的各种骚操作，实际上对港股和A股都造成了非常恶劣的影响。新一届中国证监会打击“炒小、炒差、炒新”的努力在A股已经日见成效。但是境外券商通过境内外联动的方式，又将这种恶意炒作传播到A股。另一方面，由于恒生的很多指数是按照市值排名来编制的，只要市值排名维持足够的长的时间，就有可能被纳入到恒生指数或者恒生科技指数，很多高估值股票一旦被纳入指数就意味着有更多的接盘侠。于是恒生和恒生科技就变成了巨大的垃圾场。恒生科技从去年开始持续的暴跌，很大原因就在于此。中国很大一部份核心在产比如腾讯，阿里，都在恒生科技里，现在这些核心公司的估值被打到骨折的地步，不能不说是一个巨大的损失。

在美元渐冻症持续蔓延的当下，境外无牌照券商这道后门如果不坚决的堵住，那么恒生科技的悲剧在A股重演并非是杞人忧天的事情。