啥时候才能买到岛上的公司呀 哎

《国巨（2327.TT）：份额外溢核心受益；MLCC与钽电容迎来涨价弹性》
目标价由400新台币上调至650新台币
AI驱动MLCC供给收紧，2026年下半年机遇增多

从日韩头部供应商2026年一季度业绩交流会可知，片式多层陶瓷电容（MLCC）供需格局持续紧张，且2026年下半年紧缺程度将进一步加剧。AI服务器机柜对被动元件用量激增，驱动小尺寸、超高容量MLCC需求，头部厂商订单出货比（BB ratio）超1.2倍、产能利用率（UTR）超95%即为佐证。

目前国巨标准品产能利用率约70%，高端品约80%；但作为少数仍有富余产能的大型供应商，国巨将成为2026年下半年日韩龙头份额外溢的首要受益方。基于向好的供给格局，我们预计国巨MLCC产品2026年下半年均价将上行10%-20%。

最后，在AI业务方面，尽管国巨当前AI相关收入占比仅15%，在AI服务器用高容量、高压MLCC领域市占率有限，但考虑到村田、太阳诱电、三星SEMCO等头部厂商的47μF/100μF MLCC持续紧缺，不排除国巨切入该领域的可能。（2030 注：看来国内可以套用类似逻辑）

钽电容领域龙头地位稳固，涨价预期增强

正如国巨2026年一季度业绩上，管理层表示AI订单能见度已清晰延伸至2026年下半年，订单积压量创历史新高，钽电容尤为突出。鉴于国巨在钽电容市场份额超50%，且具备上游垂直整合优势，公司拥有强劲议价能力，可将原材料成本上涨压力向下游传导。据此，我们预计2026年三季度、四季度钽电容将各提价20%。与上一轮疫情周期上行阶段不同，我们认为云服务商等核心AI客户将更重视供应稳定性而非元件成本，有望支撑更持续、稳健的涨价趋势。

AI驱动MLCC上行周期带来更多机遇

随着AI数据中心功耗提升，单台AI服务器机柜内被动元件用量显著增加，呈现强劲增长趋势。行业龙头村田预计，2030年AI服务器搭载电容总量较2025年增长3.3倍，年均增速达30%。

全球MLCC供应商在近期2026年一季度业绩交流会上均表示，受AI快速发展推动，高端MLCC供给持续紧张。具体而言，AI服务器所需的小尺寸、超高容量MLCC，以及电源端应用的高压产品，制程更复杂、良率更低，对厂商产能占用极高。

因此，尽管国巨在AI服务器MLCC市场份额较小，我们认为公司仍可从行业结构性趋势中受益：

1. 标准品订单外溢：全球头部供应商正将产能与研发资源向高ASP、高毛利的AI服务器高端MLCC倾斜，国巨有望承接标准品订单外溢。日韩供应商产能利用率达90%-95%，而国巨2026年一季度标准品产能利用率仅70%-72%（高端品80%），预计二季度升至75%。相较于二线厂商，国巨生产规模更大、产能充足，具备承接增量订单的优势。

2. 高端MLCC供应链切入机遇：若短缺持续加剧，国巨有望进入高端供应链。2025年AI服务器MLCC市场高度集中于村田、三星SEMCO两大龙头，其余份额由日本同业占据；国巨因47/100μF等规格性能差距，布局相对有限。但当前头部厂商均满产运行，不排除国巨最终切入AI服务器MLCC供应链的可能。若实现，无论最终市占率如何，都将成为重大催化。

基于更清晰的订单能见度与更优的涨价前景，我们将2026/2027年每股收益（EPS）预测分别上调约5%/20%，较市场一致预期高出8%/21%。新目标价650新台币（取整），对应2027年EPS 25.98新台币，给予25倍市盈率（原20倍），目标价650新台币，上涨空间约30%