刚刚翻票翻到了片仔癀，2021年神一般的存在，最高接近3000亿市值，当年也是极致抱团，如今回调这么多年，市值依然高达700多亿，静态21倍PE。

谁也别说谁了，每一个时代都有每一个时代的抱团。2021 年的片仔癀，是核心资产极致抱团浪潮里最具代表性的标的之一。当时市场给它贴上了 “药中茅台” 的标签，叠加当时线下渠道缺货、终端价格持续走强的现状，市场默认其具备永续提价能力，业绩增长的确定性被无限放大。

如今回头看，A股哪有这么多的永续提价能力的企业。

拉长 A 股二三十年的历史来看，“抱团” 从来不是某一个板块、某一批个股的特例，而是逐代上演的市场常态，只是不同时代，资金追逐的主线和确定性截然不同。从我所经历过的就很多了，2013-2015 年互联网浪潮来袭，全市场抱团创业板、科技题材小票，极致追逐成长弹性；2016 年市场风格转向价值，外资入场、机构定价权提升，开启了长达数年的核心资产大抱团，白酒、家电、免税、高端中药先后成为舞台主角，片仔癀、贵州茅台就是这一阶段尾声的标志性品种；而最近几年，产业变革加速，抱团不再是长期单一主线，变成了短周期、快轮动的赛道抱团，新能源光伏与新能源车、算力AI、周期资源等轮番成为资金聚集地。

所以，要正确的、理性的去看待抱团。

本质上，抱团是市场逐利资金的本能选择，因为当一个方向同时具备清晰产业逻辑、可验证的业绩、大众一致的市场叙事时，资金就会自发聚集，不断抬升股价与估值。不同时代的区别，只在于市场所处的经济周期、产业阶段不同，大家眼中的优质标的发生了变化。经济平稳、追求稳健回报的阶段，资金偏爱现金流稳定、壁垒深厚的传统龙头；产业变革、科技突破的阶段，资金又会转向高成长的新兴赛道。

也正因如此，不必用现在的视角去评判过去的抱团，也不要因昔日牛股的回调而全盘否定其价值。一轮抱团行情落幕，往往只是时代主线更迭、资金偏好转移，而非企业本身彻底失去价值。

看贵州茅台、片仔癀的起落，这只是A股无数轮行情的一个缩影。在市场里待久了就会发现，潮起时万众追捧，潮落时回归本源，而这样的情况，三年一个小轮回，五年一个中轮回，十年一个大轮回，周而复始。

AI产业链的抱团，才开始不久。