Rosenblatt（分析师 Mike Genovese）5/28 的一份 InP（磷化铟）供需模型报告。先给结论，再拆受益逻辑。

报告核心讲了啥

一句话：InP 激光器（EML + CW）是 AI 光互联的卡脖子材料，2025–2030 产能虽要扩约 12 倍，但需求仍将持续领先供给约 50%，这是一个非周期、多年结构性紧张的赛道；唯一的分歧/风险是 CPO 规模化的放量时点。

几个关键数据点：

•供需缺口结构性存在：InP 基 Datacom 器件在 2025 年底落后需求约 50%，即便到 2030 年扩产 12x 后，需求仍领先供给约 50% → 非周期性增长延续到 2030 以后。
•20x vs 12x 的缺口：Sean 转的核查里说英伟达作为 CPO 规模化推手，要求供应链把 InP 激光器产能 2025–2030 提 ~20 倍，但供应商（AAOI/LITE 等）只敢承诺 ~12 倍 → 供给弹性不足，是紧张持续的根因。InP 因为铟稀缺、6 寸 InP 晶圆成本比 12 寸硅片高几个数量级，扩产受 InP 衬底和外延设备约束。
•激光器收入产能表（$mn）：总量 1,900（25）→ 3,215（26）→ 5,025（27）→ 10,450（28）→ 17,000（29）→ 22,750（30）。注意斜率是后置的——真正陡峭的爆发在 2028 起，2027 是 build 年。
•时点判断：scale-up CPO 是 “2H27 build / 2028 ship”；若延后，是 LITE、FN 的买点而非证伪。
•Lumentum 收购 Greensboro 工厂转 InP，预计 CY28 加 $2.5bn、CY29 加 $5.0bn 收入产能。

报告直接点名的标的（美股）

看多 / Top picks：

•COHR（Coherent）——首推，6 寸晶圆激光器放量、GM 扩张，利好 800G/1.6T。
•AAOI——从 <5% 上调到接近 10% 收发份额，并切入 UHP CW（CPO 外部光源）市场。
•VIAV（Viavi）——被低估的 OCS 与 CPO 测试瓶颈/产能。
•LITE（Lumentum）——产能扩张最猛（600→9,000），叠加 Greensboro 转产。

偏谨慎/看空： CIEN（买方 GM 预期过高、没算 LITE/COHR 涨价）、CRDO（1.6T AEC 弱于预期，定位 niche、非强相关光器件玩家）。

此外，报告主体是海外公司，但卡脖子逻辑直接外溢到 A 股，按受益强度排：

① 光芯片 / 激光器——最直接的卡脖子受益

•源杰科技（688498）：国产 EML + 高功率 CW（CPO 用 ELS 外部光源）最纯正标的。全球 InP 激光器持续紧张 × 国产替代双逻辑——海外产能给不到、份额留给国产。
•光迅科技（002281）：自有 InP 外延（MOCVD）、激光器垂直一体化，是少数真正”碰得到 InP”的 A 股。
•仕佳光子、长光华芯次之（产品结构偏 PLC/多模，相关度低一档）。

② 光模块——需求验证强，但有上游约束

•中际旭创（300308）、新易盛（300502）：1.6T 放量被报告反复验证（800G→1.6T 收入产能斜率）。但要注意——上游激光器结构性紧张是双刃剑:锁定供给/有自研光芯片能力的赢，旭创相对占优;纯外购、议价弱的会被上游涨价侵蚀毛利(报告明说 LITE/COHR 要涨价)。

③ CPO / 硅光设备与封测——和你的核心覆盖直接挂钩

•罗博特科（300757）/ ficonTEC：报告明确把 “test and measurement、PIC、laser” 列为 CPO 供应链瓶颈，并点名 VIAV 的 CPO 测试能力——这正是 ficonTEST 的 TAM。报告等于给 ficonTEC 的设备需求做了第三方背书。
•天孚通信（300394）：CW 激光器封装、FAU、光引擎，硅光/CPO 链条受益。

④ 相对负面读图：CRDO/1.6T AEC 偏弱——对 A 股铜连接（沃尔核材等）是相对偏空、利好光路的间接信号（但这是美股 1.6T 视角，移植到 A 股要打折看）。

和我们已有框架的几处衔接

•时点完全吻合你的”2027 拐点论”：报告的 “2H27 build / 2028 ship” + 产能表 2028 才陡峭，正好对应我们对罗博特科”2026 是收入确认爬坡年、2027 才是 CPO/OCS/可插拔硅光曲线叠加的真正业绩拐点”的判断。
•AAOI 被重点上调（份额翻倍 + UHP CW CPO 激光器）→ 如果罗博特科 6 亿订单的”F 客户”确为 AAOI（你此我的判断），这是一个正向印证:AAOI 扩产能/抢份额，反过来抬升对 ficonTEC 设备的需求。
•我常用的”订单 ≠ 收入确认”在这里也成立——产能表是收入口径的产能，不是即期出货。

几点提醒：表里不含 PIC 产能（CMOS 工艺，硅光经济学，不在 InP 口径内）;数字是卖方估计，报告自己也提了”需求降温被套”的过剩风险;以上 A 股映射是逻辑外推，不是报告原文结论。这是对报告逻辑的拆解，不构成投资建议。