中国长城科技集团股份有限公司（000066）深度投资报告

（截至2026年6月最新数据）

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一、 公司基本情况与战略定位

中国长城科技集团股份有限公司（简称“中国长城”）是中国电子（CEC）旗下核心科技上市平台，定位为“网信产业国家队”。公司以构建国家网信产业核心能力为使命，坚定践行“芯端一体，双核驱动”的发展战略，聚焦计算产业（信创+AI算力）与系统装备两大核心主业 。作为国产计算产业链的关键环节，中国长城不仅是自主安全计算产品的提供商，更是国家信息技术应用创新（信创）工程的主力军。

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二、 主营业务与核心竞争力

中国长城的业务版图围绕“自主安全计算”展开，形成了从底层芯片应用到上层整机、电源及行业解决方案的垂直整合能力。

（一） 计算产业：信创与AI算力的双轮驱动

这是公司的核心增长引擎，涵盖“芯片-整机-电源-服务”的全链条。

1. 核心芯片与生态（飞腾CPU）：

• 公司作为飞腾信息技术有限公司（Phytium）的第一大股东（持股约28.035%），深度绑定国产ARM架构CPU龙头 。

• 生态壁垒：飞腾CPU在党政、金融、能源等关键行业拥有极高的适配率和认可度。2025年，飞腾CPU累计销量已突破1300万片，全年营收同比增长超25%，展现强大的生态号召力 。

2. 信创整机与终端：

• 基于飞腾CPU，推出覆盖台式机、笔记本电脑、一体机及服务器的“PKS体系”（飞腾CPU+麒麟OS+安全架构）产品。

• 市场地位：在党政信创市场市占率超30%，在金融信创终端市场市占率高达60%以上，具备显著的行业统治力 。

3. AI算力与服务器：

• 紧抓AI爆发机遇，布局AI服务器及液冷技术。公司推出的“兆瀚”系列AI服务器，支持大模型训练与推理。

• 电源配套：依托在服务器电源市场的长期布局，为高功耗AI服务器提供高效、高可靠的电源解决方案，成为新的业绩爆发点 。

4. 行业应用与解决方案：

• 面向党政、金融、医疗、教育等关键领域，提供从硬件采购到软件适配、数据迁移、运维保障的全栈式信创解决方案。

（二） 系统装备业务

• 主要涉及高新电子领域，为国防军工、特种领域提供高可靠性的电子设备（如雷达、通信、电子对抗装备）。该业务技术壁垒极高，客户粘性强，为公司提供了稳定的现金流和战略支撑。

（三） 核心竞争力总结

1. 国家队背景与政策红利：作为中国电子核心平台，在国家信创工程、数字中国建设中有着不可替代的地位。

2. 全产业链垂直整合能力：从芯片（飞腾）到操作系统（麒麟/ UOS适配）再到整机与电源，构建了闭环的自主可控生态。

3. 行业深耕与渠道壁垒：在党政、金融等关键行业积累了深厚的客户资源和项目实施经验。

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三、 行业环境与政策趋势

（一） 信创产业进入全面推广深水区

随着国际形势复杂多变，信息技术自主可控已成为国家战略。2025年是“十四五”收官之年，也是信创产业从“试点”走向“全面替代”的关键转折期。金融、电信、能源等关键行业的信创渗透率正在快速提升，市场需求从单纯的硬件采购转向深度的应用重构与国产化适配。

（二） AI算力需求井喷

人工智能大模型的爆发催生了对算力基础设施的巨大需求。国家“东数西算”工程的推进，以及各地智算中心的建设，为国产AI服务器厂商带来了前所未有的市场机遇。具备自主可控特性的国产AI算力基础设施，正加速进入各大互联网公司及国有算力中心。

（三） 政策支持力度不减

国家层面持续出台政策，鼓励关键核心技术攻关，支持国产软硬件生态建设。政府采购倾斜、行业信创标准制定等，均为中国长城这类“嫡系”国家队成员提供了有力的政策护航。

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四、 最新财务数据分析（2025年年报 & 2026年一季报）

截至2026年6月，公司已发布2025年全年及2026年第一季度财报。整体来看，公司经营业绩呈现“营收稳健增长、亏损大幅收窄、盈利能力边际改善”的积极态势。

（一） 2025年年度业绩：减亏成效显著

• 营业收入：实现营业总收入 158.09亿元，同比增长 11.31% 。这表明公司在信创市场的拓展和产品交付上取得了实质性进展。

• 归母净利润：亏损 5572.48万元，相比2024年的巨亏14.79亿元，大幅减亏约14.23亿元 。这标志着公司经营基本面发生了根本性转变，向盈亏平衡迈出了坚实一步。

• 扣非净利润：亏损 6.5亿元，相比2024年的-14.8亿元同样大幅收窄 。虽然扣非净利润仍为负，但收窄幅度巨大，反映出主业造血能力的恢复。

• 毛利率：全年综合毛利率提升至 16.56% ，较往年有明显改善，主要得益于高毛利的AI服务器、电源业务占比提升。

（二） 2026年第一季度业绩：延续改善趋势

• 营业收入：实现营业总收入 32.20亿元，同比增长 12.67% ，增速环比略有提升。

• 归母净利润：亏损 8361.7万元，相比去年同期的亏损1.6亿元，减亏比例达 47.58% 。

• 扣非净利润：亏损 9715.54万元，相比去年同期的亏损3.07亿元，减亏比例高达 68.35% 。

• 毛利率：一季度综合毛利率达到 18.83%，创下近五年新高 ，显示出产品结构持续优化，高附加值业务占比不断提升。

• 现金流：经营活动产生的现金流量净额为 -6.4亿元 ，较去年同期（-5.74亿元）有所承压，主要系应收账款增加及备货占用资金所致，需关注后续回款情况。

（三） 财务总结

公司正处于业绩反转的验证期。2025年的大幅减亏和2026年一季度的持续改善，证明了其“芯端一体”战略的有效性及信创行业订单的实质性落地。虽然尚未完全实现扭亏为盈，且扣非净利润仍面临挑战，但整体向上的趋势已经确立。

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五、 公司战略与未来展望

（一） 深化“芯端一体”战略

公司将继续强化与飞腾CPU的协同，推动更多基于飞腾架构的行业解决方案落地。同时，加大在AI服务器、液冷技术、高端存储等领域的研发投入，抢占AI算力制高点 。

（二） 拓展垂直行业市场

在巩固党政、金融优势的基础上，重点向医疗、教育、能源、交通等更广泛的行业渗透，实现信创产业的全面开花。

（三） 优化资产结构与降本增效

通过剥离非核心资产、优化债务结构（如将短期借款转为长期），降低财务费用，提升整体运营效率 。

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六、 风险因素分析

1. 市场竞争加剧风险：随着信创和AI算力市场的火热，华为、浪潮、中科曙光等竞争对手也在加大投入，可能导致产品价格战或市场份额争夺。

2. 技术迭代与生态兼容性风险：信息技术更新换代快，若飞腾CPU及相关产品在性能、生态适配上不能跟上国际主流水平，将面临被替代的风险。

3. 盈利能力恢复不及预期风险：虽然亏损在收窄，但要实现稳定盈利仍需时日。若宏观环境波动导致项目交付延期或回款困难，将影响利润转正进程。

4. 现金流与债务风险：经营现金流持续为负会对公司的日常运营和偿债能力构成压力，需警惕资金链紧张的风险。

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七、 投资逻辑与综合评价

（一） 核心投资逻辑

1. 赛道确定性高：信创是国家长期战略，AI算力是科技基建的核心，中国长城身处两大黄金赛道的交汇点。

2. 基本面拐点已现：2025年年报和2026年一季报数据验证了公司业绩的反转趋势，亏损大幅收窄，毛利率提升，未来扭亏预期强烈。

3. 核心资产稀缺：深度绑定飞腾CPU这一国产芯片核心资产，具备独特的护城河。

4. 估值修复空间：随着业绩的逐步兑现，市场有望给予其更高的估值溢价。

（二） 综合评价

中国长城作为国产计算产业的“国家队”，肩负着国家信息安全和科技自立自强的重大使命。尽管目前仍处于扭亏的过渡期，但其营收规模的稳步增长和亏损的持续收窄，已经展现出强大的经营韧性和战略执行力。在信创全面铺开和AI算力爆发的双重驱动下，公司未来业绩弹性巨大。

免责声明：本报告基于公开信息和历史数据分析，旨在客观阐述公司基本面。股市有风险，投资需谨慎。本报告不构成任何具体的投资建议或买卖依据，投资者应根据自身风险承受能力独立做出决策。

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