【天风汽车】民士达调研更新（2）：SS
T绝缘材料价值量翻倍，拓展PCB领域应用-0603
一—
1、收购南通中菱切入下游绝缘件，变压器价值量占比翻倍
① 民士达是除杜邦外唯一通过北美UL认证+芳纶纸全品类布局的龙二，中菱则是国内变压器绝缘件市占率超65%的龙头，收购后公司从单一原料供应商升级为全方案绝缘龙头。
② 南通中菱是全球唯二具备芳纶纸板加工能力的企业，本次收购后公司是全球唯一能从芳纶纸生产到纸板加工成型全产业链布局的，#数据中心变压器配套价值量占比翻倍提升至5%。
2、芳纶纸拓展PCB领域应用，Q布替代认
证超半年
① #公司芳纶纸产品正在进行低频覆铜板小批量送样验证阶段。相比较传统Q布在介电常数指标上一致（约2.2），在介电损耗方面略有不足但可通过改性优化达标
② 目前已经和下游胜宏、沪电、建滔积层板等公司对接，产品认证超半年，在性能指标、成本表现具备优势。
投资建议：中期维度看，#公司数据中心+民航业务对应潜在利润空间或超15亿。预计26/27年利润分别为2/3.8亿元，当前位置不足20xPE，看好公司市占率提升+变压器配套价值量提升带来的盈利弹性。
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