政府债务破百万亿，钱去哪了？

我做了7年地方政府和城投公司融资，亲眼见政府债务从40万亿飙到今年5月的100万亿。都说经济下行时政府举债投资能刺激经济，可现在政府、城投、老百姓、施工单位，谁手上有钱？都没有。

问题出在哪？因为我们对经济学的理解不完整。

很多人都知道罗斯福新政和凯恩斯主义——美国大萧条时，罗斯福政府举债搞基建拉动就业，让经济复苏。但很少人知道，罗斯福新政没那么简单：他规定政府基建项目非劳动成本开支，每个工人每月不能超6~7美元。换算下来，87%的资金得作为工资发到工人手上，只有13%用于材料、设备和利润。这样钱才能落到老百姓手里，老百姓有钱消费，经济才能真被刺激，政府也能通过税收把钱赚回来。

现在网上总嘲笑美国修条马路花两三亿美金，说换成我们只要2000万还能吃回扣。但美国有戴维斯培根法案等一系列法律，保障政府基建的钱能惠达底层，让工人收入永远比钢筋水泥值钱。否则工人修了一堆基建，自己却买不起，政府岂不是在酝酿下一轮产能过剩和经济危机？

在我经手的项目里，很多基建项目（比如土地开发、景区开发）的收入是支付工程款的关键。项目卖不出去、运营没收入，施工方收不到钱，政府和城投没还款来源，只能不断降息、融资展期。债务就在金融系统里空转，只有银行靠债务规模赚钱。可等市场利率跌到底，银行也赚不到钱，融资对经济的刺激作用就彻底没了。这也是我们要换经济刺激新模式的原因。

传统融资模式还有个问题：融资过度导致投资过度。一个城市网红景点火了，其他城区城投就批量模仿，景区互相竞争，商户亏得更多。融资没刺激消费，反而加大了供给，经济更内卷了。

那大量政府大量举债搞投资除了破坏市场、滋生贪腐就没有积极作用吗？

还真有一点，背后有大量国有资产需要运营盘活，这就是未来的机会。现在很多城投开始转型为国有资产运营管理公司，就是这个趋势的体现。