六氟化钨深度调研纪要：已进入 "史诗级" 供需失衡阶段，价格涨幅创历史纪录，成为当前半导体材料赛道弹性最大、确定性最强的细分领域（二）

纪要第 5 段
国产替代加速，中国厂商承接全球溢出订单。晶圆厂认证周期从 2-5 年压缩至数月，中船特气等企业已获得台积电、三星等头部客户增量订单。
专业术语解释
• 供应商认证：晶圆厂对原材料供应商的产品质量、生产能力、质量管理体系等进行的全面审核，只有通过认证的供应商才能进入供应链
• 第二供应商：晶圆厂为了降低供应链风险，通常会选择两家或多家供应商供应同一种原材料，其中第二供应商主要作为备份
• 订单转移：指客户将原本给某一供应商的订单转移给另一供应商，通常是由于原供应商出现供应问题或价格过高
市场分析 / 技术面
过去，全球六氟化钨市场主要由日本关东电化、中央硝子和韩国 SK Specialty 垄断，中国企业的市场份额不足 30%。日本断供后，全球晶圆厂纷纷开始寻找替代供应商，中国企业成为首选。目前，中船特气已获得三星、SK 海力士、台积电等头部客户的增量订单，订单量较 2025 年增长了 200% 以上。昊华科技、中巨芯等企业也获得了多家晶圆厂的认证，订单量快速增长。
底层逻辑拆解
晶圆厂之所以愿意大幅压缩认证周期，是因为六氟化钨的供应短缺已经威胁到了其正常生产。如果不能及时找到替代供应商，晶圆厂将面临停产的风险，这将给其带来巨大的经济损失。相比之下，更换供应商带来的风险要小得多。此外，中国企业的六氟化钨产品质量已经达到了国际先进水平，完全能够满足晶圆厂的需求。这使得国产替代不仅是必要的，而且是可行的。
趋势预判与实操启示
预计 2026 年中国六氟化钨的出口量将达到 300 吨，同比增长 400% 以上；2027 年将达到 800 吨，同比增长 167%。中国企业的全球市场份额将从 2025 年的 35% 提升至 2026 年的 60%，2027 年将进一步提升至 70%。对于投资者而言，应重点关注已经通过头部晶圆厂认证、产能充足的企业，这些企业将最先承接订单转移的红利。
相关标的和逻辑介绍
中船特气：公司是国内唯一同时通过台积电、三星、SK 海力士、美光、英特尔五大国际晶圆厂认证的六氟化钨企业，将承接最大份额的订单转移。预计 2026 年公司六氟化钨销量将达到 1800 吨，同比增长 50%；2027 年将达到 2500 吨，同比增长 39%。
昊华科技：公司已通过三星、台积电国内工厂的认证，正在进行海外工厂的认证。预计 2026 年公司六氟化钨销量将达到 500 吨，同比增长 67%；2027 年将达到 700 吨，同比增长 40%。
纪要第 6 段
中船特气全球产能第一，深度受益量价齐升红利。公司现有 2000 吨 / 年产能，新增 1000 吨 2027 年投产，产品覆盖 5N-7N 全规格，客户遍布全球。
专业术语解释
• 产能利用率：实际产量与设计产能的比率，反映企业的生产能力利用情况
• 全规格覆盖：指能够生产从低纯度到高纯度的所有规格产品，满足不同客户的需求
• 全球客户布局：指客户分布在全球多个国家和地区，降低对单一市场的依赖
市场分析 / 技术面
中船特气前身为中国船舶集团第七一八研究所特气工程部，拥有 40 多年的特种气体研发和生产经验。公司六氟化钨产能 2000 吨 / 年，全球第一，占中国总产能的 50% 以上。公司产品纯度覆盖 5N-7N 全规格，其中 6N 级产品占比超过 90%，7N 级产品已实现量产并供应客户。公司客户包括台积电、三星、SK 海力士、美光、中芯国际、长江存储等全球所有头部晶圆厂，国内市场占有率超过 70%。
底层逻辑拆解
中船特气之所以能够成为全球六氟化钨龙头，主要得益于以下几个方面：一是技术优势，公司拥有自主知识产权的六氟化钨生产技术，产品质量达到国际先进水平；二是产能优势，公司是全球最大的六氟化钨生产企业，能够满足大客户的大规模采购需求；三是客户优势，公司已进入全球所有头部晶圆厂的供应链，客户基础稳固；四是原料优势，公司背靠中国船舶集团，与国内主要钨粉供应商建立了长期稳定的合作关系，原料供应有保障。
趋势预判与实操启示
随着新增 1000 吨产能 2027 年投产，中船特气的六氟化钨总产能将达到 3000 吨 / 年，全球市占率将超过 30%，进一步巩固其全球龙头地位。预计 2026 年公司六氟化钨业务收入将达到 40 亿元，同比增长 200%；2027 年将达到 70 亿元，同比增长 75%。对于投资者而言，中船特气是本轮六氟化钨行情的核心标的，应重点关注。
相关标的和逻辑介绍
中船特气：公司不仅在六氟化钨领域占据龙头地位，还布局了三氟化氮、氟化氢、光刻气等多款高端电子特气产品，形成了多元化的产品结构。随着电子特气行业整体进入高景气周期，公司其他业务也将快速增长，为公司带来额外的业绩增量。
纪要第 7 段
上游钨粉价格回落，中游企业盈利空间大幅扩大。钨粉价格从 3 月高点 246 万元 / 吨回落至 126 万元 / 吨，单吨成本下降 72 万元，产品价差持续拓宽。
专业术语解释
• 单耗：生产单位产品所消耗的原材料数量，六氟化钨对钨粉的单耗约为 0.6 吨 / 吨
• 产品价差：产品售价与生产成本之间的差额，反映企业的盈利水平
• 成本传导：指企业将原材料价格上涨的压力转嫁给下游客户的能力
市场分析 / 技术面
2026 年 3 月，受投机资金炒作和市场恐慌情绪影响，国内钨粉价格一度飙升至 246 万元 / 吨。随着市场情绪平复和投机资金退出，钨粉价格逐步回落，目前已降至 126 万元 / 吨左右，较高点下跌了 49%。而六氟化钨价格则持续上涨，6N 级产品价格从 3 月的 120 万元 / 吨上涨至目前的 220 万元 / 吨，涨幅达 83%。这使得六氟化钨生产企业的产品价差从 3 月的约 30 万元 / 吨扩大至目前的约 140 万元 / 吨，增长了 367%。
底层逻辑拆解
钨粉价格回落主要有以下几个原因：一是前期价格上涨过快，存在泡沫；二是中国增加了钨矿开采指标，市场供应有所增加；三是下游硬质合金等传统领域需求疲软，对钨粉的需求减少。而六氟化钨价格持续上涨则是因为供需严重失衡，下游晶圆厂对价格不敏感。这种 "上游原材料价格下跌 + 下游产品价格上涨" 的组合，使得中游六氟化钨生产企业的盈利空间大幅扩大，业绩弹性远超市场预期。
趋势预判与实操启示
预计未来钨粉价格将维持在 120-150 万元 / 吨的区间波动，大幅上涨的可能性不大。而六氟化钨价格将继续上涨，产品价差将进一步扩大。对于投资者而言，应重点关注成本控制能力强、钨粉采购价格较低的企业，这些企业的盈利弹性将更大。
相关标的和逻辑介绍
中船特气：公司与国内主要钨粉供应商签订了长期供货协议，钨粉采购价格低于市场平均水平。同时，公司生产工艺先进，钨粉单耗低于行业平均水平，成本优势明显。按照当前价格计算，公司六氟化钨业务单吨毛利超过 150 万元，盈利能力行业第一。
中巨芯：公司依托巨化股份的氟资源优势，氟化工原料成本低于行业平均水平。同时，公司采用 "湿电子化学品 + 电子特气" 打包销售模式，综合成本较低，盈利能力较强。
纪要第 8 段
扩产壁垒极高，供需缺口将持续至 2027 年。新产线需通过严苛的环评安评，建设周期 1.5-2 年，2027 年前全球无大规模新增产能。
专业术语解释
• 环评：环境影响评价，是指对建设项目可能造成的环境影响进行分析、预测和评估，提出预防或者减轻不良环境影响的对策和措施
• 安评：安全评价，是指对建设项目的安全生产条件进行分析、预测和评估，提出安全对策措施
• 产能爬坡：指新产线从投产到达到设计产能的过程，通常需要 3-6 个月的时间
市场分析 / 技术面
目前全球六氟化钨在建产能约 3000 吨 / 年，其中中国在建产能约 2500 吨 / 年，韩国在建产能约 500 吨 / 年。这些产能中，中船特气的 1000 吨产能预计 2027 年上半年投产，昊华科技的 500 吨产能预计 2027 年下半年投产，和远气体的 500 吨产能预计 2026 年三季度投产，其他产能预计 2028 年及以后投产。2027 年前全球新增产能约 2000 吨 / 年，而同期需求增量约 4000 吨 / 年，供需缺口将持续扩大。
底层逻辑拆解
六氟化钨扩产壁垒极高，主要体现在以下几个方面：一是审批壁垒，六氟化钨属于剧毒、强腐蚀性危险化学品，环评、安评审批极其严苛，审批周期长达 6-12 个月；二是技术壁垒，6N 级以上六氟化钨的提纯技术难度极大，新进入者很难在短时间内掌握；三是资金壁垒，一条 1000 吨 / 年的六氟化钨产线投资约 5 亿元，资金投入较大；四是客户壁垒，新进入者需要通过晶圆厂的认证才能进入供应链，认证周期通常需要 1-3 年。这些壁垒使得新进入者很难在短时间内填补市场缺口。
趋势预判与实操启示
预计 2026-2027 年全球六氟化钨市场将维持 "硬缺" 状态，价格将持续上涨。2028 年以后，随着新增产能逐步释放，供需缺口将逐步缩小，价格将逐步回落。对于投资者而言，2026-2027 年是六氟化钨行业的黄金投资期，应重点关注现有产能充足、新增产能即将落地的企业。
相关标的和逻辑介绍
和远气体：公司 500 吨 / 年六氟化钨产线已完成试生产，正在进行客户认证，预计 2026 年三季度实现批量供货。公司是目前国内唯一一家在 2026 年有新增产能落地的企业，将率先受益于供需缺口带来的价格上涨。
昊华科技：公司 500 吨 / 年六氟化钨扩产项目正在建设中，预计 2027 年下半年投产。投产后，公司总产能将达到 1100 吨 / 年，成为全球第二大六氟化钨生产企业。
纪要第 9 段
电子特气板块迎来全面景气，扩散效应明显。氦气、三氟化氮、氟化氢等品种也因供应受限价格大涨，整个行业进入高景气周期。
专业术语解释
• 电子特气：指用于半导体制造过程中的各种特种气体，是半导体材料的重要组成部分，占半导体材料成本的 13-15%
• 扩散效应：指某一行业的景气度向上下游或相关行业传导的现象
• 卡脖子材料：指国内无法生产或产能不足，需要依赖进口的关键材料
市场分析 / 技术面
电子特气是半导体制造中用量最大的材料之一，全球市场规模约 800 亿美元，年均复合增长率约 8%。2026 年以来，受地缘政治、自然灾害、产能检修等因素影响，多种电子特气出现供应短缺，价格大幅上涨。其中，氦气价格上涨了 9 倍，三氟化氮价格上涨了 150%，电子级氟化氢价格上涨了 80%。整个电子特气行业进入了全面景气周期。
底层逻辑拆解
电子特气行业全面景气的根本原因是全球半导体产业链重构和地缘政治冲突加剧。过去，全球电子特气市场主要被美国空气化工、法国液化空气、日本大阳日酸、德国林德四大巨头垄断，市场份额超过 85%。近年来，随着中美贸易摩擦加剧和全球半导体产业链向中国转移，国内晶圆厂加速导入国产电子特气，国产替代进程全面加速。同时，地缘政治冲突导致全球供应链断裂，多种电子特气出现供应短缺，价格大幅上涨。
趋势预判与实操启示
预计未来 3-5 年，电子特气行业将维持高景气度，国产替代将成为行业发展的主线。国内电子特气企业的市场份额将从目前的不足 20% 提升至 2030 年的 50% 以上。对于投资者而言，应重点关注布局了多个电子特气品种、技术实力强、客户基础好的平台型企业，这些企业将受益于行业整体的高景气度。
相关标的和逻辑介绍
华特气体：国内电子特气平台型企业，产品覆盖光刻气、刻蚀气、沉积气等多个品类，是国内唯一能够供应 ArF 光刻气的企业。公司多款产品已通过全球头部晶圆厂认证，出口量快速增长。
金宏气体：国内综合型电子特气企业，产品覆盖大宗气体和特种气体，客户包括中芯国际、长江存储、台积电等。公司正在加速布局高端电子特气产品，多个品种已实现量产。
纪要第 10 段
二季度业绩将成为验证行情持续性的关键。一季度业绩尚未反映六氟化钨涨价影响，二季度业绩兑现情况将决定板块后续走势。
专业术语解释
• 业绩兑现：指公司的实际业绩达到或超过市场预期
• 收入确认周期：指企业从销售产品到确认收入的时间间隔，电子特气行业通常为 1-3 个月
• 毛利率：毛利与销售收入的比率，反映企业的盈利能力
市场分析 / 技术面
2026 年一季度，中船特气实现营收 7.01 亿元，同比增长 36%，归母净利润 1.01 亿元，同比增长 17%。由于六氟化钨价格从 4 月初才开始大幅上涨，一季度业绩尚未反映涨价的影响。二季度，六氟化钨价格较一季度上涨了 190%，且销量大幅增长，预计中船特气二季度归母净利润将达到 3-4 亿元，环比增长 200-300%。昊华科技、中巨芯等企业的二季度业绩也将大幅增长。
底层逻辑拆解
本轮六氟化钨行情启动以来，板块内个股股价均出现了大幅上涨，市场对行业的高景气度已经有了较高的预期。但股价的上涨最终需要业绩的支撑，如果二季度业绩能够兑现甚至超预期，那么行情将继续延续；如果业绩不及预期，那么板块可能会出现调整。因此，二季度业绩将成为验证本轮行情持续性的关键节点。
趋势预判与实操启示
预计 2026 年二季度，六氟化钨板块内的核心企业业绩将大幅增长，超出市场预期。业绩公布后，板块将迎来新一轮上涨行情。对于投资者而言，当前应重点布局二季度业绩确定性高、增长幅度大的企业，待业绩公布后，根据业绩表现进行调仓换股。
相关标的和逻辑介绍
中船特气：公司六氟化钨业务占比最高，业绩弹性最大，二季度业绩增长确定性最高。预计公司 2026 年全年归母净利润将达到 12-15 亿元，同比增长 300-400%。
昊华科技：公司六氟化钨业务占比约 15%，二季度业绩将受益于六氟化钨价格上涨，同时公司其他业务也保持稳定增长，全年业绩增长确定性较高。
免责声明：本调研纪要仅供参考，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。